《星岛》见习记者 郑淑仪 深圳报道

外界一度认为，无论新茶饮、现制咖啡如何内卷，上游卖杯子的总能稳赚不赔，但现实却并非如此。

近日，新茶饮上游龙头企业家联科技（301193.SZ）交出了上市以来首份亏损年报：2025年公司营收26.87亿元，同比增长15.53%；归母净利润却亏损7570.7万元，而上年同期还盈利5700万元；扣非归母净利润更是暴跌至亏损1.92亿元，同比骤降1630.34%。

更令市场担忧的是，在当前新茶饮、咖啡品牌为极致控本纷纷自建供应链的背景下，上游供应商的生存空间可能在这轮深层变革中进一步遭到挤压。

家联科技深耕塑料制品领域，客户主要为国外商超、餐饮巨头，以及国内一线餐饮、茶饮龙头企业。

从财务数据看，2025年家联科技陷入了“增收不增利”的泥潭，其综合毛利率仅为13.19%，同比大幅下降4.43个百分点。

年报披露，家联科技亏损源于三大硬伤。

其一，泰国等新建基地产能利用率偏低，折旧、人工、制造费用等固定成本无法摊薄，单位成本显著上升。近年来，家联科技加速全球化布局，先后在泰国、美国等地设立生产基地，但海外产能从建设到满产需要漫长的爬坡期，期间的高额固定成本直接拖累了利润表现。

其二，行业竞争加剧叠加原材料价格波动，产品价格承压，盈利空间被持续挤压。经过过去几年的狂飙突进，现制饮品行业已陷入深度内卷。窄门餐眼数据显示，2025年国内新茶饮新开门店约10.15万家，关店量却超过13万家，行业进入存量竞争阶段，上游供应商的议价能力随之削弱。

其三，公司商誉、存货等资产减值集中计提，进一步吞噬利润，成为压垮业绩的最后一根稻草。

报告期内，家联科技营收结构呈现出“内销高增、外销萎缩”的分化态势。2025年，其内销收入14.23亿元，同比增长37.25%，占总营收比重升至52.95%，超越外销成为第一大市场。与之相对，北美收入微降1.15%，欧洲收入暴跌32.97%，贸易摩擦对传统外销市场的冲击凸显。

更大的外部风险来自美国、加拿大对热成型模塑纤维制品的反倾销、反补贴调查，直接冲击了家联科技的核心募投项目。

家联科技可转债募投项目“年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目”主要产品面向美加等北美市场，“双反”调查直接导致项目面临产能利用率不足、投资回报期延长的风险。虽然公司已启动应对策略：调整广西基地产品结构转向国内与非“双反”市场，依托泰国海外产能规避贸易壁垒。但国际贸易政策的不确定性，仍将成为未来一段时间内业绩的最大变量。

客户集中度风险同样不容忽视。2025年，家联科技前五大客户销售额占比达45.97%，处于较高水平。与此同时，行业底层逻辑的剧变也正在进行：新茶饮、咖啡品牌为极致控本，纷纷自建供应链，未来纸杯、吸管等核心耗材或将自主供应，上游供应商的生存空间被进一步挤压，传统大客户依赖的模式正面临根本性挑战。

盘古智库高级研究员、港股100强研究中心顾问余丰慧向《星岛》分析，从长远来看，品牌自建供应链虽然在短期内给上游企业带来了压力，但也有助于推动行业健康发展和优化升级。对于家联科技这类受挤压的上游企业而言，转型的关键在于深化产业链整合，增强服务能力和定制化生产能力，以满足客户多样化的需求。这既包括加大研发投入、开发环保可降解材料等新型产品，也包括利用大数据、物联网等新技术实现智能化生产和服务，拓展国际市场分散风险，以及加强与上下游企业合作、打造更高效的产业生态链。

在全线亏损的业绩中，3D打印耗材成为家联科技最亮眼的战略突破点，也是资本市场关注的核心增量。

2025年，家联科技加码生物基3D打印线材研发，成功进入拓竹科技等头部企业供应链。上半年，其3D打印耗材业务营收约0.9亿元，占总营收比例为4.8%，虽未成为支柱业务，却为行业打开了新的想象空间。2025年8月，家联科技泰国基地3D打印线材产线实现量产出货，依托材料改性技术优势切入高毛利赛道。与此同时，泰国家享2025年下半年实现盈利转正，全年收入5.04亿元，验证了其海外产能的可行性。

目前，家联科技已明确将3D打印耗材作为第二增长曲线，规划扩产产能，瞄准高附加值、高复购的耗材市场，优化产品盈利结构。

余丰慧对《星岛》表示，2025年是家联科技全球化战略落地的阵痛之年，为规避贸易壁垒加速海外产能布局，短期承受产能爬坡、成本高企、减值计提的多重压力，导致业绩大幅亏损；但内销崛起、3D打印耗材突破、泰国产能扭亏，也为长期发展奠定了基础。短期仍需消化扩张后遗症，中长期若能实现扭亏为盈，公司有望成为“环保材料+3D打印”双赛道的稀缺标的。

不过转型并非一蹴而就。家联科技2024年曾启动限制性股票激励，考核目标直指2025—2027年营收与净利润增长，但2025年业绩未达标，首期归属即宣告失效，释放出短期经营压力的明确信号。

《星岛》曾致函家联科技，拟进一步了解品牌自建供应链、大客户流失风险、商誉减值是否有改善措施等问题，但截至发稿未获回复。