人工智能（AI）竞赛持续升温，但庞大的研发与基础建设投资，可能让科技巨头的资本支出从昔日的“印钞机”逐渐转为“碎钞机”。分析师警告，一旦科技龙头开缩减开支第一枪，美股恐面临剧烈变盘风险。

资本支出飙升 科技巨头面临现金流压力

华尔街日报报导，美国银行（Bank of America）王牌策略师哈特奈特（Michael Hartnett）15日向市场发出升级警讯指出，随着AI资本支出预期不断攀升，“AI颠覆交易”正以惊人速度，从科技产业蔓延至传统服务业。

哈特奈特表示，大型云端服务商（Hyperscalers）2026年资本支出预估已飙升至7400亿美元，规模之大前所未见。他警告，如此疯狂的投资恐带来极端财务后果，甚至可能让“科技七巨头”（Mag 7）的自由现金流归零，或转为负值。

为支撑庞大支出，科技企业可能被迫大规模举债，意味着原本拥有强劲资产负债表的成长型科技股，正逐步走向“信用化”。投资焦点也从过去对AI成长红利的憧憬，转变为对“AI烧钱黑洞”的集体焦虑。

哈特奈特认为，市场目前高度关注云端龙头的资本支出动向，一旦有企业率先缩减投资，恐触发连锁效应，资金将迅速从高估值科技股撤出，转向更具防御性的实体经济资产，引爆资金大规模轮动。

AI冲击扩散 政治变量添不确定性

除了科技板块本身，AI的影响也正向传统服务业扩散。哈特奈特依近期时间序列观察，从周一保险经纪商股价重挫，到周二财富顾问、周三房地产服务，乃至周四物流类股接连受压，显示市场已开始重新评估AI对各行业获利模式的冲击。

他同时指出，政治因素正成为资金流向的重要催化剂。随着2月24日国情咨文时间逼近，市场关注是否出现预期中的“特朗普红利”（Trump bump）。若政策红利未能兑现，为因应期中选举压力，白宫可能转向推动各项“负担能力”政策，此举将牵动市场情绪与资金布局。

在政经环境转折下，市场热门交易策略逐渐转向“做多主街（Main Street，实体经济）、做空华尔街（Wall Street，金融资本）”。分析人士认为，若资本支出循环出现拐点，美股恐迎来涵盖大型科技股、小型股与传统产业在内的全面震荡。