《星岛》记者 屈慧 广州报道

1月22日，手机ODM龙头上海龙旗科技股份有限公司（603341.SH/09810.HK）正式登陆香港联交所主板，以35港元/股高开，较招股价涨12.90%，较A股开盘价折价37%；但开盘后一路下行，截至上午10时23分，报32.10港元/股。

龙旗科技的港股上市之路历时半年有余。2025年6月27日，公司首次向香港联交所递交上市申请，同年12月通过聆讯；2026年1月14日正式启动香港公开发售。

本次港股IPO，龙旗科技全球发售5226万股，定价31港元/股，若行使超额配售权，最大发行股数增至6009.8万股，对应最大募资额可达18.63亿港元。

根据1月21日招股结果，龙旗科技香港公开发售部分认购达1150倍。

高通、豪威参股，较A股折价超四成

本次IPO过程中，龙旗科技AH股之间的巨大价差成为关注焦点。据《星岛》查询，截至2026年1月20日，龙旗科技A股收盘价为48.34元，而港股发售定价31港元（人民币约27.69元），H股折价率高达43%，存在巨大的估值差异。

龙旗科技此次引入了诸多实力雄厚的基石投资者，包括高通、豪威集团等产业链企业，以及江西国控、裕同科技、青岛观澜与国泰君安证券、Endless Growth等投资机构。

六家基石投资者合计认购约5650万美元（约4.4亿港元）的发售股份，占全球发售股份的27.17%。

募资用途方面，龙旗科技计划将所得款项净额约40%用于扩大境内外整体产能，20%用于持续研发工作，20%用于全球战略性投资或并购，10%用于加强市场营销及客户拓展，剩余10%用作营运资金及一般企业用途。

小米订单生变，龙旗从老大变二哥

龙旗成立于2004年，是全球领先的智能产品和服务提供商，为全球知名智能产品品牌商和科技企业，提供涵盖产品研究、设计、制造及支持的全链条解决方案。

目前，全球消费电子代工市场由中国企业主导，其中龙旗科技与华勤技术作为双龙头，在智能手机ODM（Original Design Manufacturer，原始设计制造商）领域合计占据约68%的份额，而立讯精密、天珑科技、中诺通讯等企业则紧随其后，行业竞争十分激烈。

根据Counterpoint Research发布的报告，2025年上半年，ODM设计的智能手机出货量占全球总出货量的43%。其中，龙旗科技以28%的份额位列全球手机ODM市场第二，仅次于华勤技术。

值得注意的是，2024年龙旗科技还以32.6%的市场份额，位列全球智能手机ODM厂商榜首。据《星岛》了解，2025年份额下滑主要是因为小米等核心客户订单调整，以及竞争对手华勤技术承接了更多三星等品牌的订单。

招股书显示，2025年前九个月，龙旗科技来自第一大客户小米集团的收入为89.54亿元，约为2024年全年的一半。小米贡献收入占比为28.6%，较2024年下降了8.6个百分点。

值得一提的是，小米集团是龙旗科技重要的战略投资者，2015年入股时持股近20%。2024年龙旗科技A股上市后，小米集团密集套现，2025年全年套现14亿元，减持超十个百分点。目前持股仅余4.94%。

营收下滑，毛利率持续低迷

除核心的智能手机ODM业务外，龙旗科技已构建“1+2+X”产品战略布局：以智能手机为核心业务，将AI、PC、汽车电子作为重点发展业务，同时积极拓展智能穿戴（智能手表/手环）、智能眼镜等新兴业务。

目前，公司客户已覆盖小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等全球头部消费电子品牌。2025年前三季度，龙旗科技非智能手机业务收入占比已提升至30%，多元布局成效初显，有效对冲了单一业务的市场波动风险。

财务方面，2025年前三季度，龙旗科技实现营收313.32亿元，同比下滑10%；归母净利润为5.07亿元，同比增长18%，盈利表现优于营收增速。

不过，代工行业普遍面临毛利率低迷的困境，龙旗科技也未能例外。尽管2025年前三季度公司毛利率同比提升2.5个百分点至8.3%，但仍然处在极低的水平。据《星岛》计算，龙旗科技每做出一台手机，毛利仅10元。

截至1月22日10时23分，龙旗科技A股报47.75元/股，下跌1.75%；港股报32.10港元/股，上涨3.55%。