12月29日，据外媒报道，随着英伟达公司股价飙升，其首席执行官黄仁勋一直在世界各地积极奔走。

英伟达在关键方面与安然公司截然不同??安然是一家位于休斯敦的能源巨头，于 2001 年因数十亿美元的会计欺诈而倒闭。英伟达也不同于诸如朗讯或世通等在互联网泡沫期间破产的公司。但它需要向投资者重申这一点，这实在不太理想。

如今，英伟达市值已超过 4 万亿美元，该公司制造着推动全球人工智能热潮的专用技术：硅芯片和软件包，用于训练和托管诸如 ChatGPT 之类的系统。其产品遍布从挪威到新泽西的数据中心。

今年对于该公司而言是非同寻常的一年。从向英特尔投资 50 亿美元（以助其进入个人电脑市场）到向开发 ChatGPT 的初创公司 OpenAI 投资 1000 亿美元，它已达成至少 1250 亿美元的交易。

但即便这些交易推动了股价飙升，并为首席执行官黄仁勋的全球巡回造势铺平了道路，有关英伟达经营方式的质疑也已浮现，尤其是在其对全球经济健康愈发重要的情况下。

这些担忧的起因在于其许多交易的循环性质。这些安排类似于卖方融资：英伟达向客户贷款，以便他们能够购买其产品。

其中最大的一笔交易是与 OpenAI 达成的合作，英伟达将在未来十年每年向该公司投资 100 亿美元，其中大部分资金将用于购买英伟达的芯片。另一项合作是与 CoreWeave 达成的协议，CoreWeave 是一家为大型人工智能企业提供按需计算能力的公司，实际上是在租赁 Nvidia 的芯片。

这些交易的循环性让人联想到朗讯科技，这家电信公司也曾积极向客户放贷，结果过度扩张，在 21 世纪初分崩离析。英伟达则坚决反驳了任何类似的说法，在一份近期泄露的备忘录中称，其“并不依赖供应商融资安排来增加收入”。

知名科技投资者詹姆斯?安德森称自己是英伟达的“超级粉丝”，但他今年表示，与 OpenAI 的这笔交易“比以往更令人担忧”。

他补充道：“我得说，‘供应商融资’这个词对于我这个年纪的人来说，听起来不是什么好词。这虽然不像 1999 至 2000 年期间许多电信供应商所做的那样，但还是有几分相似。从这个角度来看，这让我感到不太舒服。”

近期其他备受瞩目的交易包括：科技公司甲骨文在美国斥资 3000 亿美元为 OpenAI 建设数据中心，而 ChatGPT 的开发者随后支付了大致相同的金额来使用这些数据中心。10 月，OpenAI 与芯片制造商 AMD 签署了一项价值数十亿美元的芯片协议，该协议还赋予 OpenAI 购买这家英伟达竞争对手股份的选择权。

OpenAI 还与 CoreWeave 达成了一项协议，除了承诺从这家云服务提供商购买价值 220 亿美元的数据中心容量外，OpenAI 还将获得价值 3.5 亿美元的 CoreWeave 股票。本月，当被问及人工智能行业的循环性时，CoreWeave 首席执行官迈克尔?因特拉托表示：“各公司都在努力应对供需的剧烈变化。要解决这个问题，就得携手合作。”

所有这些举措都是 OpenAI 在计算能力方面押下 1.4 万亿美元赌注的一部分，以构建和运行其声称将改变经济格局的模型，并收回这笔支出。OpenAI 认为，尽管与英伟达和 AMD 的交易包含投资成分，但只有在购买并部署芯片之后才会启动，而这些投资本身则创造了大规模建设人工智能基础设施的协同激励机制。

英伟达在融资交易中也使用了被称为特殊目的载体的结构。最著名的例子是与埃隆?马斯克的 xAI 相关的 SPV：英伟达向该实体投资了 20 亿美元，这笔资金将用于购买英伟达的芯片。

这让人联想到安然公司，该公司利用特殊目的实体将债务和不良资产排除在资产负债表之外，从而让投资者和债权人误以为其财务状况稳定，而实际上却在隐瞒不断膨胀的负债。

英伟达也坚决否认自己像安然公司。在那份同样泄露的备忘录中，英伟达在谈到朗讯的同时表示，其财务报告“完整且透明”，并且“与安然不同”，英伟达“不会利用特殊目的实体来隐瞒债务和虚增收入”。