2022年，34岁的周立宸在海澜之家(600398.SH)拥有最高的权利。

当年4月，他坐上了公司总经理的位置，而两年前，他已从父亲周建平手中接过了董事长的权杖。

虽然周建平现在仍是海澜之家的实控人，但其已不在公司任职，随着权利交接，海澜之家开启周立宸时代。

出任董事长后，周立宸推动海澜之家由“男人的衣柜”向“全家人的衣柜”转型，构建多品牌、多品类及集团化的业务结构，与阿迪达斯及海德等国际著名品牌建立合作。并与京东合作推出城市奥莱，进一步探索新零售模式。

出任总经理后，周立宸要带领海澜之家迈向国际资本市场。11月，海澜之家向港交所递表。

周建平家族持股60.13% 3年拿走近42亿分红

海澜之家是借壳凯诺科技登陆A股的。凯诺科技前身为奥德臣实业，成立于1997年，三毛集团公司（现称海澜集团）为其最大股东，而海澜集团由周建平控制。

2000 年12 月，凯诺科技登陆上交所，上市后，公司由海澜集团、第三精毛纺、江阴市协力毛纺织厂、江阴市振华绒织厂、江阴三毛销售有限公司分别持有约 28.55%、 23.35%、0.52%、0.52%、0.52%。

2005年7月，凯诺科技进行股权分置改革，将1.14亿股股非流通A股转换为流通股，具体方案为，每位流通股股东每持10股流通股，便可获赠3股股份。

股权分置改革完成后60个月内，海澜集团与第三精毛纺不得转让凯诺科技股权。2010年8月5日，禁售期到期，一周后，海澜集团将所有持股转让予第三精毛纺，作价2.48亿元。转让完成后，第三精毛纺的持股为23.29%，为海澜之家第一大股东。

2013年8月，凯诺科技以发行股份的方式，收购海澜之家品牌管理，交易对价高达130亿元，发行股份数量多达38.46亿股。

海澜之家品牌管理当时的主要股东为海澜集团及荣基国际。荣基国际由周建平之女周晏齐控制。

收购期间，第三精毛纺将所持全部股权转让予海澜集团，作价5.09亿元。收购完成后，海凯诺科技由海澜集团及荣基国际分别持有39.31%及29.96%。

2014年4月，凯诺科技更名为海澜之家。

2018年7月，海澜之家发行30亿元可转换债券，期限6年。截止2024年4月2日，已有29.48亿元的可转换债券转换为公司股票。同一时间，海澜之家赎回全部未偿还的可转换债券。

截止递表港交所，海澜之家由海澜集团、荣基国际、周建平、周立宸分别持有36.77%、23.06%、0.18%、0.12%。

海澜集团由周建平、周立宸、周晏齐间接持有28%、27%、5.9%。荣基国际由周晏齐100%持有。周立宸为周建平之子。周建平为海澜之家实际控制人，控股比例60.13%。

近3年来，周建平家族在海澜之家的持股比例一直保持在60%以上，2022年-2024年分别为66.85%、65.92%、60.13%。

2022年-2024年，海澜之家分红金额分别为18.57亿元、26.9亿元、19.69亿元，3年下来，周建平家族拿到了近42亿元分红。

周立宸薪酬300万元 10年CFO离职

目前，海澜之家由周立宸掌舵，周建平、周晏齐父女则不在公司任职。

周立宸今年37岁，于2013年加入海澜之家，2020年11月从父亲周建平手中接过董事长权杖，2022年4月出任总经理，目前还担任执行董事。

海澜之家其余的执行董事包括顾东升、秦敏杰、陈磊、汤勇。

顾东升和秦敏杰都是海澜之家的老臣，二人在海澜之家成立之初便加入，顾东升现兼任副董事长，秦敏杰兼任CFO。

顾东升从2014年3月起担任海澜之家总经理，直到2022年4月，权利交接予周立宸。秦敏杰的CFO一职则从钱亚萍手中接过。钱亚萍从2014年3月起担任海澜之家CFO，直到2024年9月离职。

汤勇兼任海澜之家董事会秘书，其早在2012年就于海澜集团旗下的江阴蓝海任职，2020年加入海澜之家，担任执行董事。

海澜之家还有一名副总经理，名为强红兵，此人同样是海澜之家的老臣，于2002年12月便加入。

在海澜之家，周立宸的薪酬是最高的，且遥遥领先于其他董事及高管。2022年-2024年，他的薪资分别为200万元、300万元、300万元。

其余董事及高管薪资最高为100.1万元，如顾东升、汤勇。2022年-2024年，顾东升的薪酬均为100.1万元，汤勇薪酬均为100万元。2022年及2023年，钱亚萍的薪酬也达到了100.1万元。

海外均价低于国内 加盟店数量减少1684家

海澜之家是一家品牌服装零售集团，核心品牌为男装品牌海澜之家，其他自有品牌还包括轻奢女装品牌OVV及高端婴童装品牌英氏。

同时，海澜之家还是阿迪达斯Future City Concept（FCC）业务在中国内地的独家运营商，并持有于中国大陆、香港、澳门及中国台湾经营海德品牌服装的授权。

2022年-2024年，海澜之家的收入分别为179.05亿元、207.54亿元、201.62亿元，2025年上半年，海澜之家收入112.38亿元，同比增长3%。

海澜之家绝大多数收入来自自有品牌，各期自有品牌收入占比分别为99.8%、99.7%、94.4%、92.7%，而来自海澜之家品牌的收入占比分别为75.1%、78.0%、74.8%及74.1%。

2024年起，海澜之家来自国际运动品牌合作的收入占比提升，2024年及2025年上半年分别达到了5.3%及6.6%。

海澜之家多数收入来自于内地，内地收入占比分别为98.8%、98.7%、98.2%及98.2%。值得一提得是，海澜之家内地门店的平均售价是要高于海外门店的。

2022年-2025年上半年，公司内地门店的平均售价为240.1元、261.5元、251.2元、253.2元，海外门店的平均售价为168.5元、179.2元、186.2元及183.7元。

海澜之家主要通过线下渠道销售商品，各期来自线下渠道的收入占比分别为70.3%、72.1%、66.3%及66.3%，其中来自向加盟合伙人销售的收入占比分别为49.3%、45.5%、37.9%及36.2%，来自向直营店销售的的收入占比分别为20.5%、26%、27.7%及29.7%。

截止2025年6月末，海澜之家有7,209家门店，其中加盟合伙门店为4259家，直营店为2748家，剩下为经销商运营门店。

海澜之家向加盟合伙人销售收入占比的降低，与加盟店减少有关。2022年末-2025年6月末，海澜之家加盟店数量分别为5,943家、4,454家、4,390家、4,259家，两年半时间里，加盟店数量减少了1684家。

而海澜之家的直营店数量数逐年增加的，各期末分别为2,135家、2,258家、2,622家、2,748家，两年半时间里增加613家。

购买成衣花费328亿 向周建平夫妇采购超2000万餐饮及住宿

海澜之家的产品主要依靠外包生产。2022年-2025年上半年，其内地线下门店分别卖出了9010万件、9280万件、8320万件及4540万件，而同期内其自主生产的数量分别为863.75万件、958.41万件、870.73万件及359.89万件。

2022年-2025年上半年，海澜之家采购服装成品分别花费86.13亿元、98.84亿元、93.22亿元及49.9亿元，3年半合计花费328.09亿元。

海澜之家采购服装成品的对象中，存在公司关联方。江阴爱居兔由周立宸的表哥持有99.85%，海澜之家曾向其采购服饰，但招股书并未披露采购金额。

截止各期末，海澜之家的存货分别为94.55亿元、93.37亿元、119.87亿元及102.55亿元，主要是制成品。而各期内公司的存货周转天数分别为351天、326天、379天及361天。

除服饰外，海澜之家还向关联方采购餐饮及住宿服务。

2022年-2025年上半年，海澜之家向江阴桃园山庄分别采购223.5万元、560.5万元、462.2万元及361.8万元；向江阴新马儿岛分别采购45.4万元、250.2万元、213.8万元、112.2万元。

江阴桃园山庄由周建平持有90%，江阴新马儿岛由周建平配偶100%持有。3年半时间里，海澜之家向周建平夫妇采购2229.6万元的餐饮及住宿。

无借款 3年半广告费花超16亿

2022年-2025年上半年，海澜之家的毛利率分别为43.4%、45.2%、45.5%及46.9%。

分品牌来看，海澜之家自有品牌的毛利率分别为43.4%、45.1%、46.1%及47.5%，而非自有品牌的毛利率分别为69.3%、56.7%、35.7%及36.9%。

分区域来看，海澜之家海外毛利率高于境内。公司内地市场各期毛利率分别为43.1%、44.9%、 45.1%及46.5%，海外市场各期毛利率分别为65.6%、68.2%、67.6%及68.2%。而上文提到，海澜之家海外的平均售价还要低于内地。

海澜之家最主要的开支为分销及销售开支，各期达到34.25亿元、43.53亿元、48.41亿元及24.72亿元。除员工薪酬外，该开支的主要构成还包括租金、实体店及网店运营开支、广告费。

各期内，海澜之家的租金开支分别为6.6亿元、8.64亿元、11.34亿元及5.66亿元。上文提到，海澜之家的直营店数量在不断增长，由此导致了公司租金支出的增长。

同期内，海澜之家的广告费支出分别为3.96亿元、4.57亿元、4.89亿元、2.82亿元，3年半合计为16.24亿元。

2022年-2025年上半年，海澜之家均实现盈利，净利润分别为20.62亿元、29.18亿元、21.89亿元及15.88亿元。

持续盈利之下，海澜之家的经营现金流保持净流入，各期净流入的资金分别为29.56亿元、51亿元、18.12亿元及25.34亿元。

各期内，海澜之家融资现金流均为净流出，净流出金额分别达到29.78亿元、32.31亿元、48.62亿元及5.65亿元，主要的流出项为股息。

2022年-2024年，海澜之家支付股息流出的资金分别为22.03亿元、18.57亿元、37.94亿元。上文提到，海澜之家于2022年-2024年进行了派息。

截止2025年6月末，海澜之家的现金及现金等价物为67.56亿元，同期末，公司无借款。至今年9月末，公司现金及现金等价物降至50.68亿元，同样无借款。

附：海澜之家上市发行中介机构清单

独家保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司

法律顾问：高伟绅律师行 、上海澄明则正律师事务所

核数师及申报会计师：国衞会计师事务所有限公司