文丨《星岛》见习记者 屈慧 广州报道

编辑丨周昊

首次招股书失效后，存储芯片“小巨人”浙江力积存储科技股份有限公司（下称“力积存储”）于11月28日更新招股书，再度向香港资本市场发起冲击。

这家成立仅五年的新兴企业，在资本大佬应伟的运作下，通过收购日本企业以及与力积电深度合作，实现了存储芯片设计技术向国内的平移，但也面临着三年连亏5亿、技术落后的现实挑战。

买来的存储技术

力积存储的诞生，源于半导体国产化浪潮中的一次精准资源整合，主导者是资本大佬应伟与中国台湾芯片代工企业力积电。

2019年，美国对中国半导体企业制裁升级，国内半导体行业加速寻求国产化机会，外资企业也在探索新合作模式以规避风险。

彼时，正在投资龙芯中科（688047.SH）的应伟关注到DRAM行业机遇，经朋友牵线与力积电母公司爱普科技接洽，最终达成收购其旗下日本存储芯片设计公司Zentel Japan的共识，为力积电继续在大陆拓展代工业务铺路。

Zentel Japan成立十余年间，已积累了覆盖110纳米至25纳米多代际制程内存产品技术。

2020年，应伟完成收购Zentel Japan大部分股权，并将技术平移至中国。同年3月，力积存储正式成立，全面承接了前者的品牌、业务、知识产权及核心团队，成为国内少数拥有从SDR到DDR4完整内存产品迭代能力的设计公司。

力积存储延续了Zentel Japan的无晶圆厂模式，主要聚焦芯片设计，其制造环节全权委托力积电代工。公司总部初期设于浙江金华，2025年迁至杭州并完成股份制改制，为IPO奠定基础。

作为资本运作大佬，应伟创办力积存储后主导多次融资，2025年5月最后一轮融资定价每股13.29元，公司估值36亿元。

目前应伟持有力积存储股份约44.6%，并担任董事会主席兼非执行董事，负责战略制定与发展监督。

“老本”能吃多久？

业务层面，力积存储当前主攻利基DRAM市场（指小众、缝隙市场）。在存储芯片领域，这一市场往往等同于旧技术、低性能，意味着成熟的制造工艺与微薄的溢价空间。

2024年全球DRAM市场中，利基DRAM与主流DRAM按收入计占比分别为8.5%及91.5%。而在中国市场，由于消费电子、汽车、通讯及工业自动化与控制产业链需求强劲，中国市场利基DRAM占比达15.9%，年市场空间约400亿元。

根据弗若斯特沙利文数据，按2024年利基DRAM收入计算，力积存储在国内公司中排名第四。

2024年，力积存储销售超过1亿颗存储芯片（含模组及晶圆内含芯片），主力产品为8Gb DDR4及更早代际产品。这些都是Zentel时代遗留下来的技术，力积存储还处在“吃老本”阶段，尚未形成自主技术迭代突破。

盈利表现也印证了利基DRAM市场的困境。尽管力积存储近年毛利率持续攀升，2025年上半年升至10.2%，但相较于DRAM同行整体30%以上的毛利率仍存在显著差距。

对此，力积存储表示正在开发高带宽、低功耗、高可靠性的存储解决方案。2025年4月已与力积电开始19纳米及以下先进制程内存产品的合作，启动从成熟制程向先进工艺的延伸。

此次IPO募资的核心用途即开拓前沿高带宽存储产品能力（扩充研发团队、采购工具和设备），同时兼顾销售能力扩充、收并购及营运资金补充等。

公司三年亏5亿，应伟却拿8600万年薪

在成立的第三年（2022年），力积存储就实现营收6亿元，但此后营收体量一直停留在6亿元上下，没能延续初期的暴增趋势。

更严峻的是，公司至今尚未突破盈亏拐点，2022年至2025年上半年累计亏损5.42亿元。

力积存储解释，亏损主要源于两大因素：一是公司采取“优先业务扩张而非短期盈利”策略，投入大量资源开发AI存算解决方案；二是2022—2025年上半年存储芯片行业处于下行周期，需求骤降，而此前签订的晶圆采购订单价格较高，挤压了利润空间。

值得关注的是，在公司盈利状况最差的2023年（亏损2.24亿元），力积存储却给管理层和员工发了一次“大红包”，合计1.51亿元股份支付，其中应伟通过该方式拿到了8596万元薪酬，这一操作进一步扩大了财报账面亏损。

在首次递交招股书后中国证监会审查环节，力积存储也被要求补充说明已实施的股权激励方案合规性。

此外，力积存储过去三年半经营性现金流持续大额流出，截至2025年6月底，公司现金余额仅5205万元，资金链运转压力凸显。

如今恰逢全球存储价格暴涨的新周期，力积存储能否突破先进技术、优化产品结构、实现盈利转正，将是其IPO后持续成长的核心看点。

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