美联储（Fed）新主席遴选进入倒数阶段，知情人士透露，特朗普政府首席经济顾问哈西特（Kevin Hassett）出线机率相当高。然而，华尔街分析师警告，若由哈西特接掌美联储，美国公债市场恐面临严峻考验。

美债避风港功能被削弱？

据MarketWatch报道，LPL Financial 固定收益策略长吉勒姆（Lawrence Gillum）指出，如果哈西特掌舵 Fed，政策走向可能从“维持物价稳定”转向“拉抬经济成长”，这样的转变将推升市场对通膨的预期，使债券在投资组合中分散风险效果大幅下降。他强调，虽然这不是目前基本情境，却是值得投资人密切关注的风险。

吉勒姆表示，市场目前仍相信通膨最终会回落至 2%，而美联储的公信力也能维持。他补充，利率市场至今并未因特朗普可能任命哈西特为新任 Fed 主席而感到不安，但若投资人意识到未来的货币政策可能更偏向刺激经济、而非控制物价，债券市场将陷入不利局面。

公债在金融市场中长期以来扮演着分散风险、缓冲股市波动的关键角色，对于采纳中度风险承受度的投资人而言，是经典的“60/40 配置”中最不可或缺的避风港。

然而，这套架构的核心前提，是低通膨环境与央行坚定维持物价稳定的立场。一旦通膨上升，公债的实质回报就会被侵蚀，尤其当Fed偏向刺激经济成长，刻意维持低利率，将使情况更加恶化。

高通膨下的货币宽松 股债同跌历史重演？

市场对此并不陌生。2022年的高通膨曾让股债市同时下挫，导致 60/40 组合创下数十年最惨绩效，也让过去股债之间的“负相关”特性不再可靠。分析师担忧，若哈西特大幅放松货币政策，历史可能再度重演。

特朗普近日在接受媒体访问时透露，已选定下一任Fed主席人选，并对哈西特大力称赞。虽然他尚未正式点名，但市场已有明确解读。据交易平台 Kalshi 与 Polymarket 的预测，哈西特入主机率已飙破 80%。

哈西特过去一向主张大幅降息，立场与特朗普高度一致。他曾在11月表示，若自己是Fed主席，“早就降息了”，并在华盛顿经济俱乐部场合公开力挺至少降息 2 码（50个基点），展现明显的宽松派立场。

下一任Fed 主席 牵动全球市场风险

吉勒姆则密切关注5年期损益两平通膨率（5-year breakeven inflation rate），该指标反映未来五年的平均通膨预期，目前约落在 2.3%。他指出，若这个数字在未来几周或一个月内攀升至 2.5%、2.7%或逼近3%，就意味着市场对通膨的担忧正在加剧，恐怕会引爆更大的麻烦。

而接下来的关键变数在于，若哈西特真的接手Fed，他是否会在通膨尚未完全降温的情况下，仍坚持採取积极、快速的降息步伐。