▲数据来源：Wind截至日期：2025年10月10日

一、 债市回顾

国庆前后股债跷跷板效应有所钝化，债市情绪逐步稳定，现券收益率小幅下行。9月29日，早盘A股低开高走，股债跷跷板再现，现券收益率小幅震荡上行，叠加发改委宣布5000亿新型政策性金融工具十月落地，现券收益率继续震荡上行；9月30日，早盘9月PMI数据发布，整体环比微升但不及季节性水平，新订单指数仍然处于荣枯线以下，内需不足问题仍存，随后多头小作文爆发，现券收益率快速下行；10月9日，早盘盘初市场对国庆期间消费数据进行定价，现券收益率小幅上行，随后集体回落，部分中期国债大额买盘涌现，收益率快速下行超1BP。

二、 债市展望

四季度基本面和资金面对债市仍有一定支撑，但进一步催化或较为有限，市场整体可能趋于震荡偏弱，短期内对债市仍需保持谨慎。债市的不利因素在于：1）短期“稳投资”、长期“十五五”规划建议，宏观预期或有上行。5000亿元政策性金融工具最快于10月落地，有望直接提振投资与生产，在一定程度上弥补财政支出缺口，并对总需求形成支撑；2）“反内卷”政策导向可能继续提振风险偏好，对债市形成扰动；3）基金赎回费率新规正式稿仍存不确定性，市场预期的反复可能导致债市情绪整体偏弱。

三、 热点事件

1) 9月29日，中共中央政治局召开会议。会议强调，“十五五”时期经济社会发展必须坚持高质量发展，以新发展理念引领发展，因地制宜发展新质生产力；坚持全面深化改革，扩大高水平开放，持续增强发展动力和社会活力；坚持有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用；坚持统筹发展和安全，强化底线思维，有效防范化解各类风险，以新安全格局保障新发展格局。

2) 9月29日，国家发改委举行新闻发布会介绍，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正在会同有关方面抓紧将资金投放到具体项目。同时，加大力度支持各类企业深度参与“人工智能+”行动。

3) 10月9日，商务部对稀土相关技术、境外相关稀土物项实施出口管制。境外特定出口经营者在向中国以外的其他国家和地区出口前，必须获得中国商务部颁发的两用物项出口许可证件；对向境外军事用户的出口申请以及向出口管制管控名单和关注名单所列的进口商和最终用户的出口申请，原则上不予许可；出口非管制的货物、技术或者服务，出口经营者明知其用于或者实质性有助于境外稀土开采、冶炼分离等活动的，应当在出口前向商务部申请两用物项出口许可。未经许可，不得提供。

4) 10月9日，两部门发布《公告》，治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序。《公告》强调经营者应当按照《中华人民共和国价格法》规定，遵循公平、合法和诚实信用的原则，以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格秩序，共同营造公平竞争、有序竞争的市场环境。对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。

5) 10月9日，三部门调整2026-2027年减免车辆购置税新能源车产品要求。要求明确纯电动乘用车、插电式（含增程式）混合动力乘用车有关技术要求调整等情况。2026年1月1日起，列入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的车型，需符合本公告要求。2026年1月1日（含）起，在2026年及以后生效的《减免税目录》发布后，购置列入《减免税目录》的新能源汽车，可按规定享受车辆购置税减免政策。