《星岛》见习记者 黄冬艳 广州报道

港股资本市场的热度仍在延续。

9月30日，港股迎来3家企业IPO上市，涉及智能科技、精密制造业、矿业，募资总额约263.65亿港元。而Wind资讯数据显示，截至9月30日，今年以来，港股已有68只新股上市，首发募资额约1823.97亿港元，同比增长227.15%。无论是IPO数量还是募资金额，港股市场均居全球前列，且目前在审的IPO数量仍超200家。

基于此背景，第一届“大成大湾区资本市场论坛”于9月26日在广州举行。来自金融机构及境内外知名律所、咨询、审计等企业上市中介机构的300余位行业代表齐聚一堂，围绕香港上市的最新政策、市场趋势与实操案例等展开了深入探讨，共同为企业赴港上市厘清路径、展望机遇。

本次论坛在广州市律师协会指导下，由大成律师事务所主办，广州律协证券法律专业委员会、大成资本市场专业委员会及大成广州分所承办，星岛新闻集团为支持媒体之一。

会议期间，大成资本市场专业委员会联合牵头人/秘书长，大成北京总所资本市场专业组联合负责人、青年律师工作委员会副主任刘婧律师接受《星岛》记者专访，深入解析港股IPO热度与活力背后的市场逻辑与企业筹备关键。

▲大成资本市场专业委员会联合牵头人/秘书长刘婧律师

刘律师擅长风险与私募股权投资、并购及境外上市等法律业务，特别善于处理与平行架构交易及红筹（包括VIE）架构搭建、重组及拆除相关的交易结构设计、执行等，曾为众多新经济行业各轮次风险与私募股权投融资交易及境外上市项目等提供法律服务。

对于今年港股IPO数量及募资金额创下新高的原因，刘婧指出，政策优化或是核心驱动力之一。

近年来，港股上市规则在持续优化，如推出科企专线，允许特专科技及生物科技公司保密递表，由此吸引了大批内地科技、生物医药公司赴港IPO，带动市场流动性与资金活力。

同时《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》实施两年后，备案趋稳降低政策不确定性，而香港作为中西资本桥梁的定位，为境内企业提供独特国际通道。

刘婧判断，港股市场短期热度或受全球经济、地缘政治影响，但中长期依托人民币国际化需求，有望保持稳定活力。

企业赴港上市架构选择上，H股架构运用比例也呈显著提升的态势。据证监会数据，截至 2025 年 6 月 30 日，168 例完成备案的赴港上市项目中，93 例采用 H 股架构。

对此，刘婧指出，相比红筹架构，H股架构的优势体现在三个方面：一是重组便捷，省去海外架构的 “37 号文登记”、“ODI（境外直接投资备案）备案”等流程；二是更适配现有国资企业监管要求；三是可为未来企业“A+H”上市提供直接路径。

不过，刘婧亦提到，红筹架构在股东资产配置、家族信托嵌入等方面仍有优势，企业需按需选择。

谈及企业赴港IPO前期筹备难点，刘婧认为，合规整改与股权架构是核心。

合规上，企业需提前排查经营瑕疵，尤其重视数据合规与出境规划；股权架构方面，红筹架构企业需全盘考量，相关重组常占据大量准备时间。

以下为刘婧律师接受《星岛》记者采访实录摘要：

《星岛》：今年港股IPO数量及募资金额均位居全球前列，从政策、资金、市场等角度分析，背后的具体影响因素有哪些？以您的经验来看，接下来这样的热度能否持续并成为常态？

刘婧：今年港股IPO的活跃度主要受政策、资金和市场等因素驱动。

政策方面，近年来港股上市规则在持续优化，如推出的科企专线，允许特专科技及生物科技公司保密提交上市申请，吸引了大批内地科技、生物医药公司赴港IPO。此外，随着《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》实施已两年有余，对于境外上市的备案也趋于稳定化，降低了政策不确定性。

从市场定位而言，作为亚洲地区最具活力的资本市场之一，香港交易所汇聚了世界各地的发行人和投资者，港股作为中西资本桥梁，是连接境内企业与世界的重要连接点。选择香港交易所上市，境内企业不单能就此迈向国际市场，还能享受多数世界上其他国家、地区交易所所不能提供的政策便利。

放眼未来，港股的短期热度可能受全球经济环境及地缘政治影响，但中长期因人民币国际化需求等多方面因素，在不发生重大国际、国内政治经济形势变动的情况下，我们可以期待港股IPO未来保持稳定活力。

《星岛》：在当前赴港IPO企业中，H股架构较红筹（股权）架构、VIE架构的运用比例增加，H股架构在港股IPO中有什么优势？

刘婧：从港股IPO完成证监会备案项目的数据来看，根据证监会网站公示数据统计，截至2025年6月30日，已完成证监会备案的168例赴港上市项目（不包含单独申请全流通备案的项目）中，93例采用H股架构、59例采用红筹（股权）架构、16例采用VIE架构。

H股架构的运用的比例相较于红筹（股权）架构与VIE架构在增加，其原因/优势主要有三点：

重组的便捷。H股架构省去了搭建海外红筹架构的复杂步骤。红筹架构与VIE架构在搭建中往往需要办理“37号文登记”“ODI备案”等境外投资手续，除此之外还需设立境外公司、完成两步走/VIE协议签署等步骤，整个过程在实践中可能存在一定的不确定性且会花费相应的时间与金钱成本。

而在H股架构中，企业通过境内股份有限公司直接在香港交易所上市，整个重组中相对仅有股份制改制这一重点工作，省去了上述一系列的步骤，大大加快了上市工作的推进效率。

国资企业的青睐。对于含有国有资本的企业，其股权变动和境外投资需遵守严格的国资监管规定。H股架构下，主体始终是境内公司，国有股权的管理、评估、备案等流程更符合现有国资监管体系和思维，操作上更为顺畅。

更适合有未来计划“A+H”的企业。若企业有未来回归A股的计划，H股架构是实现“A+H”上市的直接路径。企业已经是境内注册的股份有限公司，在后续拟申请发行A股申请时，无需像红筹架构公司需要先履行成本高、操作复杂的拆红筹流程。

但是，我们也留意到，红筹架构也具有其特定的优势，例如在股东资产配置、家族离岸信托嵌入以及港股通市值计算等方面，具有一定的优势，企业可根据自身的情况和需求选择具体的架构。

《星岛》：在企业赴港 IPO 前期准备及申请过程中，企业最常遇到的问题集中在哪些方面？能否结合实际案例做简单的分析？

刘婧：在赴港IPO的前期准备中及申请过程中，企业常见问题集中于合规整改、股权架构两大维度。

对于已处在赴港IPO阶段的企业而言，经营中存在不合规的事项、历史中存在瑕疵属于常见现象。而如何发现、解决/弥补这些不合规、瑕疵则是上市前期阶段需要着重关注的问题。对于赴港IPO，虽然不是赴国外上市，但在数据合规和出境方面也需要加强重视，提前规划和开展合规工作，以免在准备上市过程中面临被动的局面。

股权架构方面的合规性是境内企业在境外上市备案中需要面对的重点问题，对于红筹架构企业而言更为重要。这意味着在上市前重组的过程中需要全盘考虑各方面因素，这也通常是占据上市前准备时间较长的一项工作。