【A股表现】

▲数据来源Wind，截至20250912

【市场解读】

一、 市场震荡回升，AI算力、贵金属、机器人等板块表现相对较好

A股方面，上周市场震荡回升，主要受以下因素影响：

第一，美国8月PPI环比转负强化降息预期，提振市场风险偏好。美国劳工统计局10日发布的数据显示，8月美国生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，为四个月来首次回落；8月PPI同比上涨2.6%，涨幅低于经下修后的前值3.1%。数据发布后，市场投资者对美联储9月降息预期升温。

第二，前期调整释放抛压，获利盘释放后增量资金重回正反馈。9月2日以来A股主要指数连续调整，调整经历三个交易日，累计跌4.6%，同时调整结束于30日均线，并且见底伴有明显缩量。经过三个交易日大幅调整和充分换手后，市场情绪趋于理性，增量资金重回正反馈。

结构上看，AI算力、贵金属、机器人板块表现较好。AI算力板块主要受美国某公司季报披露订单超预期利好，该公司公布2026财年Q1未履约义务（RPO）达4550亿美元，同比大增359%，并与OpenAI签署5年3000亿美元算力采购协议，创史上最大云服务订单。贵金属板块主要受益于美联储降息预期升温，美国8月PPI环比下降0.1%转负，CPI同比2.9%持平预期，强化了美联储9月降息的预期同时市场预期年内或将有三次降息。机器人板块主要受益于Optimus V3量产渐近，创始人埃隆·马斯克在All-In峰会上谈及擎天柱（Optimus）机器人的最新情况时表示目前正在设计的Optimus V3将解决手部灵活性、拥有AI大脑，并且有望实现量产。

港股方面，美联储降息预期升温，美元指数下行，港股震荡回升。

图：中国8月进出口情况

▲资料来源：Wind，数据截止2025年8月

图：中国8月CPI及PPI情况

▲资料来源：Wind，数据截止2025年8月

二、市场展望

回顾8月，A股突破上行，科技及小盘表现较好。8月股票市场整体呈现单边上行态势，市场交投活跃，市场风偏继续改善，在增量资金正反馈下指数继续突破上行，科技及小盘领涨。

展望9月，A股或将震荡上行。目前驱动上行的关键力量或来自于赚钱效应积累后，持续的增量资金流入所形成的正反馈。目前，主动偏股基金，主观多头私募，指数增强量化私募年内收益率中位数都超过了20%，7月以来主动股票基金重回净申购，融资余额大幅增加，证券私募基金备案规模大幅增加，都显示居民资金开始加速入市。目前，居民入市潜力仍大，指数还有上行空间。不过在市场上行后，止盈的投资者也开始增加，市场上行斜率可能会阶段性放缓。除此之外，9月有重要活动，10月即将召开重要会议，美联储有望重启降息，人民币汇率升值都有助于风险偏好的维持。上市公司中报披露完毕，盈利增速整体保持稳定，经营性现金流量净额大幅增加，资本开支继续下降，上市公司自由现金流继续增加。同时，信息科技板块局部景气特征仍旧相对明显。因此，总体来看，市场或有望震荡上行。

图：近期美元指数及美债利率情况

▲资料来源：Wind，数据截止2025年9月11日

三、 行业关注AI、有色金属、基础化工、医药

思路一：AI。当前AI板块正迎来“技术突破—场景落地—政策催化”三重驱动下的历史性投资机遇。2025年政府工作报告首次将“人工智能+”上升为国家战略，明确提出科技支出显著增加，重点支持具身智能、智能机器人、AI终端等方向。DeepSeek R1模型技术突破引发产业格局重构，国产替代与成本革命共振。AI应用场景向高价值领域深度渗透，智能制造、智慧医疗、消费终端、政务民生等千亿级市场爆发在即。聚焦技术突破层（多模态开源模型、具身智能机器人、边缘计算芯片）、场景应用层（工业智能体、AI+医疗诊断、政务数字化解决方案）、政策受益层（智算中心建设商、数据合规服务商、AI伦理治理平台）等多个受益于AI技术革命的投资方向。

思路二：有色金属。全球货币政策转向宽松，美联储降息预期强化，美元走弱利好大宗商品，而地缘政治风险下的资源博弈或加剧对供给端的扰动，有色金属价格或偏强运行。中美博弈背景下，稀土、钨、锑等战略金属资源稀缺性凸显，国产替代和资源整合有望提升长期估值。

思路三：基础化工。消费升级与科技内循环趋势下，健康添加剂需求增长与化工新材料国产替代加速，成为需求端的重要驱动力。供给侧“反内卷”政策的推进和需求侧的温和复苏推动基础化工板块行业供需格局改善。

思路四：医药。创新药全链条支持政策落地，国家医保局16条措施明确设立商保创新药目录，破除医院准入壁垒，创新药可享受价格保密、免集采监测等，第十一批集采明确“创新药不纳入集采范围”，此外创新药出海加速与BD交易爆发，国际化趋势提速。

【热点事件】

1、8月份核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。国家统计局公布数据显示，受基数走高影响和食品价格拖累，中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄；环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势。

2、美国8月CPI基本符合预期，巩固美联储下周降息的预期。美国劳工统计局公布最新数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来的最高。数据公布后，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。

3、美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人。这是自2000年以来的较大下修幅度，比市场普遍预期的还要糟糕。更多的就业市场疲软迹象可能为美联储最早从下周开始的一系列降息奠定基础。

4、据海关统计，8月份，我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长。今年前8个月，我国货物贸易进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5%。

5、国家发改委等两部门发文推进“人工智能+”能源高质量发展。目标是到2027年，能源与人工智能融合创新体系初步构建，算力与电力协同发展根基不断夯实，人工智能赋能能源核心技术取得显著突破，应用更加广泛深入。

风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，非宣传推介材料。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。投资者须仔细阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告，在了解产品及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金有风险，投资需谨慎。本文所引用的观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。