2025年7月30日，全球消费电池龙头欣旺达（300207.SZ）正式向港交所递交上市申请，拟构建“A+H+GDR”三地资本版图，高盛与中信证券担任联席保荐人。

若成功上市，其将成为宁德时代、亿纬锂能之后，国内第三家实现“A+H”上市的锂电池企业。

面对国内价格战与海外专利诉讼的双重压力，欣旺达计划募资加码越南、泰国基地建设，但其全球化战略能否突围仍存变数。

▲欣旺达大楼

从深圳作坊到锂电帝国：茂名兄弟的资本之路

1997年，广东茂名人王明旺与弟弟王威在两次创业失败后，于深圳创办欣旺达，早期为飞利浦、康佳代工手机电池。

2011年登陆深交所后，公司通过收购东莞锂威切入电芯制造，逐步搭建“消费电池+动力电池+储能”全产业链。

招股书显示，截至2025年一季度，王明旺、王威合计持股26.78%，为实际控制人，胡润富豪榜显示二人身家达115亿元。

公司披露，其消费类电池与小米、联想、OPPO、vivo、荣耀、传音等建立了合作关系，还为石头科技、九号公司供货。而动力电池业务则争取到了吉利、东风、理想、零跑等国内客户，以及雷诺、日产等国外客户。

资本运作方面，欣旺达经验丰富：2018年、2021年两次定增募资64亿元，2022年发行GDR赴瑞交所融资31亿元。

不过，2023年其计划分拆动力电池子公司A股上市，因连续三年亏损而搁浅。

值得注意的是，尽管IDG资本、深创投等机构多轮加持，欣旺达动力在估值355亿元时已出现“倒挂”——超过母公司总市值。

消费电池以价换量，动力业务成盈利拖累

据招股书灼识咨询数据，2024年按出货量计，欣旺达全球手机电池市占率34.3%（全球第一），笔记本电脑及平板电脑电池市占率21.6%（全球第二）。而在动力电池领域，属于第二梯队，落后于宁德时代、比亚迪。

财务数据显示，2022-2024年，公司营收分别为521.62亿元、478.62亿元、560.21亿元，归母净利润分别为10.68亿元、10.76亿元、14.74亿元，归母净利率分别2.05%、2.25%、2.63%，显著低于同期宁德时代的9.35%、11.00%、14.02%。

▲欣旺达平均售价

▲产能利用率等数据

作为营收支柱的消费电池隐忧渐显。公司虽稳居全球龙头，但2022年至2025年一季度，消费类电池平均售价与产能利用率持续下滑，业绩有消费电子产品周期属性意向。

作为第二增长曲线的动力电池业务则“规模与亏损齐增”，成为“拖油瓶”。2024年，公司出货量25.3GWh跻身全球前十，但毛利率仅8.8%，远低于宁德时代（22.3%）、国轩高科（15.14%）和亿纬锂能（14.21%）。受电池行业内卷影响，2022年至2025年一季度，公司动力电池平均售价与产能利用率亦同步下滑。

2023年分拆子公司欣旺达动力因连续亏损上市失败。招股书数据显示，2022年至2024年，欣旺达动力科技年内亏损分别为12.6亿元、15.68亿元、18.55亿元。

▲子公司欣旺达动力财务资料

此外，公司储能业务虽毛利率达25.5%，但2024年营收占比仅3.4%，规模有限，也面临其他储能同行的挤压。

不过欣旺达依然坚持研发突破，统计显示，2020至2024年，兴旺达研发烧掉130亿元，相当于整个账面利润，彰显其发展野心。

▲欣旺达动力闪充电池4.0系列

募资押注出海：机遇背后的多重风险

此次赴港上市，欣旺达募资主要用于全球化布局、海外业务拓展及研发投入。

近年来，公司加速海外布局，包括越南锂威项目、匈牙利及泰国动力电池项目，形成覆盖亚、欧、非的制造网络，但风险不容忽视。

▲全球动力电池市场规模及出货量

比如公司的产能与资金压力。公司动力电池产能利用率仅53.6%，越南项目2028年才达产，期间可能加剧资源闲置。2024年底现金及现金等价物对流动负债覆盖不足，截至2025年5月31日，未偿还债务达282.87亿元，其中140.61亿元（占49.7%）一年内到期，短期偿债压力突出。

公司海外扩张挑战不少。2025年5月，德国法院因专利侵权禁止其电池产品销售，涉及LG新能源主导的专利池，未来出海合规化将面临更多挑战。而动力电池价格从2022年的1.1元/Wh降至2025年一季度的0.6元/Wh，近乎腰斩，为公司动力电池板块布局带来压力。此外，理想汽车i8车型全面改用宁德时代电池，更凸显公司在动力电池领域面临的竞争压力。

对于一家从小作坊做到锂电帝国的深圳企业，冲击新的上市，只是停靠一座新的中转站，沿途路上的机遇与挑战，才是公司的主要故事篇章。

图片来源于欣旺达招股书和官网、官微