决定台积电股价的重点已不在EPS，而是本益比。至于左右本益比的3个要素则是景气高低、如何因应地缘政治与持续保持龙头地位。

▲台积电。 路透社

在美国总统特朗普对全世界释出高额关税与半导体税等一连串利空消息后，台积电在4月17日的今年第一场法说会上，以一张亮丽的成绩单回应外界疑问。不只宣布第一季净利大增6成、维持全年财测不必下修的佳绩，预估全年营收增幅仍维持在24至26％之间。

不过，不论是台股的台积电或在美国交易的台积电ADR，法说会后股价都只收小红，伴随着多家外资机构调降目标价，市场看坏台积电的讨论一直没有停止，显然投资人仍有不少疑虑。

细听这场法说会，台积电董事长魏哲家确实不像平日谈笑风生，很小心慎重回答每一个问题。台积电在特朗普政府四年任期内，势必面临逆风吗？还是可能有其他转机？

仔细分析，投资人最大的忧虑，显然是特朗普关税。

关于半导体进口关税，原本特朗普政府传出16日就要公布，但后来则确定是联邦公报公布针对半导体贸易调查的征询公众意见通知，详列了14项内容，并将进行21天的意见征询，至5月7日截止。

一旦特朗普针对半导体业再加征关税，对台积电及半导体供应链势必造成威胁，但更重要的是，税率到底会落在哪个区间？会不会重演台湾被课征32％“天价”税率的意外？

对投资人而言，不确定性造成的恐惧感往往最大，这项利空必须等待特朗普的半导体关税定案后，才有可能出尽。

股价重点非获利 而是本益比

其次，投资人更想了解的是，在铺天盖地的特朗普关税冲击下，台积电如何迎接挑战。尤其是大举加码投资美国1千亿美元后，对毛利率与业务有何冲击。

事实上，台积电的技术与服务如今没有对手；英特尔及三星等竞争者，即使技术与制程持续进展，3至5年内都难以赶上。要达到台积电的经营效率与服务水平，恐怕10年都无法做到。因此特朗普施加的关税，有很大机会将由客户及市场吸收。

至于美国亚利桑那厂逐步进入量产阶段，台积电的毛利率将稀释多少？

针对这个问题，魏哲家的回答是，海外扩厂将持续对毛利率造成2到3％的稀释，长期更可能扩大至3到4％。台积电第一季毛利率为58.8％，即使长期修正3到4％，显然仍有极高机会维持在50％以上。

以台积电过去的表现来看，经营团队承诺的绩效达成率很高，从未让外界失望。因此，若基本面没问题，每股税后纯益（EPS）如外界预估可以达50元新台币以上，中位数落在58元新台币，那接下来的问题便是，市场愿意给台积电股价多少本益比。

来源：中时新闻网