美股在复活节假期前个别发展，美国总统特朗普的关税政策继续主导大市气氛。IMF总裁格奥尔基耶娃就表示，贸易紧张局势加剧和全球贸易体系发生巨变，将促使IMF下调经济增长预测，加上联储局官员重申看不到需要在短期内调整利率，利淡大市。道指收报39142点，跌527点；标普500指数，收市升7点，报5282点；纳斯达克指数收市跌20点，报16286点。美国的关税问题虽然仍然影响美股的表现，但相信市场已逐渐消化问题带来的影响，因此短期会转为观望经济数据有没有恶化的情况，相信标指暂时可以在5200点找到支持，但要重上5400点相当困难。

港股上周回稳，在21000点以下找到不错的承接力，不过暂时21500点有一定的阻力。事实上，上周港股的波幅仍然持续，并非单纯因为中美贸易战，当中还包括美团（3690）及京东（9618）在内地外卖平台市场上进行价格战，导致两股出现压力。不过，由于港元持续强势，同时北水不断大量净买入港股，这都反映出内地资金对港股带来一定的支持，亦代表中央稳定A股及港股决心，所以相信恒指因为美国关税问题而带来的调整应该已经完结，同时恒生指数短期或会在20000至22000点之间整固，但相信只要中美贸易战不再恶化，港股在下半年走势应该会逐步好转并再度向上。

个股方面，中国宏桥（1378）刚公布2024年业绩表现较预期理想，营业收入按年增长17%至1562亿元（人民币，下同），净利润更大幅增长95%，至224亿元，创历史新高。

宏桥估值吸引

中国宏桥以一体化布局显优势，加上成本控制能力，核心在于其垂直整合的业务模式，有效抵御原材料价格波动，同时公司铝合金产品销售均价按年上升6.6%，至17550元/吨，加上煤炭采购价下跌，带动每吨毛利大幅提升至4317元，按年增长51%。此外公司氧化铝销售均价按年大升33.6%，至3420元/吨，而成本亦下降60元/吨，令吨毛利按年增加580元，至869元。由于公司氧化铝自给率达100%，并透过联营公司获取低成本铝土矿，进一步强化利润表现。

另外，中国电解铝产能逼近4500万吨的超供需缺口将会持续扩大，电解铝价格有望挑战2.3至2.5万元/吨，中国宏桥将直接受惠。

此外，公司的负债比率，由2024年上半年的30%，降至全年23%，并计划增加长期债务占比，优化负债结构。另一方面，公司发行3亿美元可转债（换股价溢价34%），同时以每股14.6港元回购2060万股，此举优化资本结构并可降低股权稀释风险，加上全年派息比率高达63%，超出市场预期，按现价计算股息率超过10厘，估值十分吸引，值得留意。

资深独立股评人

陈永陆

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