港交所（388）与证监会持续研究推出俗称“粉红单市场”（Pink sheet market）的场外交易机制，让面临公司除牌的小股东有“逃生门”离场，坊间对此感正面。不过，有传目前方案或不允许筹集新资金，亦不设重返主板途径，与外国做法有别，业界忧虑未来的粉单市场限制多多，恐变成“殭尸市场”，变相投资者将要冒较高风险去寻求股份剩余价值。

港版粉单市场 或不设集资及重返主板途径

外电日前报道，港交所及证监会的场外交易市场初步蓝图，将允许散户投资者参与，会引入庄家进行交易配对，但该机制不会有集资功能，不允许交易来自其他主要交易所的退市股票，也不会提供重返主板的途径。

市传港版粉单市场特点：

• 允许散户投资者参与

• 引入庄家进行交易配对，增加流动性

• 不设集资功能

• 不允许交易来自其他主要交易所的退市股票

• 不会提供重返主板的途径

• 设为“买方自负”模式，追究主动推荐场外交易经纪的责任

陈志华：除牌公司多数有问题 接货需求极低

香港证券及期货专业总会会长陈志华指出，若香港设立场外交易市场，相信可以为投资者 提供“逃生门”，降低损失，还可提升香港市场流动性与弹性。惟他指需留意的是， 退市的公司多因重大问题而被除牌，例如业务萎缩、财务造假、长期停牌等，其价值已大幅缩水、甚至归零，而“粉红单市场”虽提供平台，但买方需求可能极低，导致价格严重低估，令投资者实际回收金额有限。

缺向上流动诱因 公司恐越做越差

陈志华还直言，若香港的场外交易将不允许筹集新资金让企业造血、也不会提供重返主板的途径，在缺乏向上流动情况下，可能会让退市公司更无心经营，买方投资价值进一步受到打击，有机会令场外巿场越做越差，势令买家越加缺乏，形成恶性循环，从而让香港的退市场外交易市场没有成本，有机会变成“殭尸市场”。他举例称，港版SPAC的对比美版SPAC设有诸多限制，目前推出市场后，缺乏投资者捧场。

▲金融服务界立法会议员李惟宏指出，提供场外交易可降低散户损失，“执返1毫都好”。

李惟宏：执返1毫都好 增退市公司生存空间

金融服务界立法会议员李惟宏指出，提供场外交易可增加退市公司的生存空间，同时降低散户投资者的损失，“执返1毫都好”。惟他提醒，场外交易的风险远高于场内，建议有意参与散户要量力而为。

欧振兴：香港有条件助其他股份场外交易

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，香港绝对具备条件发展场外交易市场，即在退市以外，可帮助一些未达GEM上市要求的公司进行股份成交，如内地“新三板”。他又认为，香港可一次过研究多层次资本市场发展方式。

恒大或适用粉红单市场

“粉红单市场”通常为长期停牌及除牌的上市公司而设，例如现时中国恒大（3333）等多只内房股，该制度通常并非受监管的交易所，而在场外交易市场报价的公司，通常受到较少监管审查及仅需符合较宽松的要求，意味对投资者的保障较少。

港交所回应指，正研究另设场外交易市场，以便投资者交易已除牌企业的证券，在早前的IPO价格咨询中，已就应否在香港建立场外交易市场等议题证求意见，现正整理收集到的意见。证监会亦称，根据港交所现所接获的意见而敲定方案仍然处于非常早期阶段。

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