中国潮流玩具行业龙头泡泡玛特（POP MART，9992）早于2020年在港上市及创下千亿市值，但其后于2021年至2022年短短两年总市值蒸发逾七成，甚至被认为“泡沫爆破”；不过，泡泡玛特自去年起成功二度崛起，截至本周二，股价更再次突破百元大关，收升逾11%至103.2元，市值高达1,385亿港元。有内媒分析指出，泡泡玛特成功背后，秘诀就是“征服年轻人”。事实上，泡泡玛特早前宣布推出2025年情人节主题Labubu新品，并于本月6日在线发售，随即引来不少网民注意。

▲泡泡玛特本月即将发售情人节新品。

玩家透过“娃友”群体寻认同

据内媒指出，泡泡玛特之所以能成为千亿市值龙头，主要原因是抓住了年轻人的“心”。随着中国泛娱乐市场发展、网络社群媒体流量助攻及在线线下相融合的消费模式出现，潮玩玩家透过在“娃友”群体中建立联系，寻找自己的认同，并逐渐从“Z世代”扩展至低幼儿童、青少年等更广泛群体。

泡泡玛特创办人王宁过往接受访问时亦曾用“部落”一词以描述消费群，而这个部落可以是喜欢游戏、球鞋、手表、动漫或某一样东西的人，在其对应部落里用属于他们的共同语言去交流。通过购买和收集产品来满足社交需求，这就意味“你只要掌握了任何一个小部落的社交货币，就可以成为一个非常大的企业”。

泡泡玛特犹如“潮玩IP业者”

有机构就预测，到2026年，中国潮玩产业的市场规模将突破1,100亿元人民币，而泡泡玛特将透过提供情绪价值和持续打造爆款IP（Intellectual Property，智慧财产权），以提升自身竞争力。

泡泡玛特现时更俨然是一家“潮玩IP业者”，于2016年推出的Molly Zodiac 星座系列盲盒爆红后，该公司透过收购、内部孵化、签独家或非独家协议等方式相继推出Pucky、Dimoo、Labubu、Skullpanda等多个IP。直到2023年，泡泡玛特销售收入过亿的IP就已有10个。因此，泡泡玛特的“护城河”就是上游潮玩IP数量及下游潮玩消费者，透过持续推出系列新品和营造IP文化氛围，吸引年轻爱好者购买。

2月6日在线发售新品

事实上，泡泡玛特本月即将发售新品，包括THE MONSTERS象棋大冒险系列38cm搪胶毛绒公仔和18cm搪胶毛绒吊卡，以及系列周边产品包括盲盒冰箱贴、马克杯等，于2月6日作在线发售、2月7日线下发售。其中搪胶毛绒公仔及吊卡定价分别为499元及159元人民币，顾客可在微信小程序预约，或在官方天猫购买。

此外，在小红书上，泡泡玛特官方主播“天天”已率先开箱，引来大批网民留言，有人表示羡慕，亦有人希望能够在开售日成功抢购。

麦格理料产品有巨大潜力

对于股价前景，大行麦格理近日首次覆盖泡泡玛特及发报告指出，公司受持续海外扩张所带动，预期2024至28年收入及纯利年均复合增长率分别为26%及30%，给予“跑赢大市”评级及目标价111元。

该行认为，泡泡玛特在中国拥有领先地位，在IP生命周期管理方面的往绩应可推动其可持续增长，因为新兴产品仍然具有巨大收入潜力，预期公司于2026年毛利率达67%，对比2023年则为61%，海外收入占总收入比例将增加3倍至53%。

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