早前韩国总统尹锡悦，忽然宣布戒严，但戒严令只维持了六小时就被解除。韩国朋友苦笑称，整晚不能安睡，要跟进局势——最可恶的是第二天早上还要上班！

不过本文乃讨论金融，并非政治。宣布戒严时，是当地时间深夜，当然没有股市。但美国市场有韩国ETF买（EWY），韩元也有交易。结果？韩国ETF一度大跌7%，但收市跌幅收窄至2%。

到翌日韩国如常开市，股市大约跌2%，不算特别多，韩元虽然跌至两年低位，但弱势也不是现在才开始。总而言之，事件不见得对韩国经济或企业盈利有何实质影响。

当然了，后续是尹锡悦将会面临弹劾，会被逼宫下台，甚至有人说他势将坐监，重复韩国总统历年的“青瓦台诅咒”。但客观来说，此次“闹剧”虽然反映了尹锡悦完全错估形势，但亦证明了韩国的民主制度有能力制衡总统，并非由他一人只手遮天。所以说外资信心尽失，似乎不是事实。

韩股ETF今年跌14%

奇怪的是，韩国股市表现一直差劣。上述提到的EWY，今年就跌了14%，近乎全球最差。而坐足五年，也仍要输钱。当地的大盘指数KOSPI，今年跌了9%——但不要忘记，今年韩元对美元也跌了9%。换句话讲，外国投资者就输了18%。至于五年间，KOSPI指数升了17%——但计及韩元20%的跌幅，外国投资者也是输钱收场。

好了，不是说韩国经济很有活力吗？三星和海力士都是半导体产业，韩国游客又多，《黑白大厨》又席卷全球，文化软实力又强。韩国流行音乐和电影都甚有影响力，是铁一般的事实。今年韩国甚至出了个诺贝尔文学奖得主，认真威威。

可是，股市是另一回事。

经济增长不代表股市好

首先，股市和经济的关系，极其复杂，甚至可以说是没有甚么大关系。不相信？人人都说香港经济差（笔者并不同意，但也不重要），但港股今年升了17%，成绩不差。最搞笑的是，港股完全跑赢印尼、越南市场——明明印尼、越南左右逢源，人口又年轻，内需也强。事实上两地经济增长很好，但不代表股市好。同样地，人人都说印度是下一个中国，印度股市之前表现也不错——但今年却是港股跑赢印度股，问你服未。

另外，其实谁说韩国经济好？香港人十分搞笑，以为游客多代表经济好。人人说香港经济差，大萧条，但香港去年的GDP增长却比韩国更好，今年也很可能是一样。若香港叫萧条，韩国就不知叫甚么了。另外，2023年底，韩国经济规模（GDP）甚至较2018年更低——今年很可能会反弹至超越2018年水平，但肯定仍不及2021年的水平。至于香港，GDP就已经创出新高，虽然很多人不愿意相信。

▲韩国不少产业技术上已被中国过头，价格上也不够竞争力。再加上韩国几大财阀影响中小企发展。

文化产业难长期支持增长

韩国经济，当然面对诸多问题，就不是本文三言两语可以讲完。但肯定的是，那些文化产业以及游客，并不能长期支持经济增长。韩国的不少产业，在技术上已被中国过头，价格上也不够竞争力。再加上韩国的几大财阀，影响中小企发展。而贬值的韩元，当然也拖累了经济。当地出生率又低，人口萎缩。而企业加薪幅度也低，国内消费市场疲弱。这些，都和很多香港人想像很不一样。

Patreon作者 李声扬

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