市场如人生，世界就是很多惊奇。惊奇并不可怕，有时是正面，有时是负面，而负面的惊奇，有时也叫“风险”。有些人歇尽精力想去避免或对冲“风险”，但往往是徒劳无功，甚至因小失大。笔者认为，大家要接受风险永远存在，也要和它共存。

减息幅度仍令部分人意外

近日的市场话题，当然是美国联储局减息0.5厘。联储局今次减息，颇为令市场意外。意外的不是减息的决定，而是幅度。市场原本预期联储局只会减息0.25厘，但临近议息前，联储局官员却经过“线人”放风，透露局方有考虑减0.5厘。奇怪的是，联储局的“线人”却也语焉不详，没有确实指出联储局的取态。所以最后的减息幅度，仍然令部分人意外。

此外，另一“意外”，是香港银行的取态。以往多年，大家都会为香港是否跟美国减息而争论不休。有时这些讨论是错了重点，皆因利息有很多种，有些根本是自动调整，不存在“跟不跟”。但一般来说，大家讨论的是最优惠利率（Prime，P），皆因和供楼开支息息相关。

美国减息是大家早已预期，但之前市场共识是香港银行不会因为美国减息而下调P。当中原因不少，但相信最重要的是：在之前加息周期中，美国将利率由0加至5厘，但香港的P却只升了0.875厘，完全“跟不足”。所以反过来说，美国减息，香港的P也不会跟减。

跟减0.25厘相当耐人寻味

可是，当美国宣布减息0.5厘后——出乎意料地，香港的银行却宣布将P下调0.25厘。固然仍是没有“跟足”，但整件事颇为令人意外。有人可能认为，因为美国减息0.5厘，而不是0.25厘，所以香港银行才减P。但此说法也颇有问题：皆因原本业界认为，在今年内即使美国减息3次，香港的P也不会“跟”——结果却是减了0.5厘，已经“跟”减0.25厘，相当耐人寻味。

长债债价跌也颇令人意外

资本市场永远炒预期，人人知道的事情，不会对价格有影响。但今次既然有这些意外，资产价格又怎变动？暂时我们看到，美股和港股，反应都颇为正面。相反，美国债息却不跌反升，债价要跌，例如长债ETF（TLT）也要跌，也是颇令人意外。

读者当然最关心，就是减息周期下的资产部署。可惜这个看似简单的问题，复杂无比，笔者只能略谈。首先，以往减息周期下，的确见到债券一般跑赢股市。话虽如此，笔者仍建议大家不要尽沽股票，原因有机会详谈。但肯定的是，大家的人生，不是只有减息周期，还要为之后的周期部署。

楼价最后还是看人口流动

至于楼价方面，笔者其实不认为香港楼价的走势，和利息有很大关系。不错，近年息口上升，楼价下跌，但很可能只是巧合。真正影响楼价的，可能是人口流动，这也解释了为何2019年前的十几年，无论加息减息，楼价只升不跌。现在美国虽然减息，但未必一定有利楼市。当然，近日租金上升，而供楼开支很可能会下跌，不少人爱讲的“供平过租”，将会重现江湖。这或能吸引一些购买力，但最后还是看人口流动。

减息周期下，最好的投资是什么？其实是政府的银债！若读者年满60岁，或者家人已年满60岁，务必申请。详情笔者会在将来文章讨论。

Patreon作者 李声扬

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