内地债市今年成为市场焦点，大量资金涌向债券市场。“央行提示长期国债利率风险”、“交易商协会对几家金融机构启动自律调查”等传言四起。人民银行主管的《金融时报》发文，以答问形式梳理业内人士几大解答。

如何看待当前中国长债利率水平？

5年以内的国债利率往往受短期经济指标影响比较大，超长期国债利率更多受到金融市场投资策略和投资情绪等因素影响。近期，受市场供需关系、单边一致预期下投资者行为等因素影响，中国长债收益率短期快速下行，偏离合理区间。

有人提出了“中国经济日本化”？

业内人士指，这种观点并不准确。日本经济经历了“失去的30年”，长期处于经济增长速度接近1%或者低于1%，通货膨胀低于1%的状态。从增速来看，中国经济还保持在5%左右的水平；从发展动力来看，在很多领域都有大的发展空间，如产业细分与发达国家还有较大差距，有很大的发展潜能。从人口红利来看，随着三孩生育政策的实施、综合人口素质的提高，人才红利新优势将逐步显现。

长债收益率快速下行会有甚么风险？

从历史经验来看，如果市场形成高度一致预期，很容易发生波动。央行有着维护市场体系稳定运行的责任，有责任提示风险。

特别是当前债市一些比较激进的参与者，激进的交易策略超越了机构风险管理能力。对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面。

央行有设置国债利率的合意区间么？

央行多次提示风险，是为了防止长期国债利率短期快速下行，旨在遏制羊群效应可能导致的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。

市场上有传言称部分机构被要求暂停国债交易？

业内人士指，一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端，“一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。同时，也关注到，有的人用“小作文”为符合自身利益的市场趋势造势，业内应保持理性，避免被这些声音混淆视听。

有机构称目前市场存在“资产荒”，因而大量买入国债，怎么看？

业内人士指，合理配置国债是机构的正常策略，金融管理部门是支持的。但是，一些中小金融机构债券收入佔营业收入均超过30%，有的甚至超过了50%，已经超出了正常配置盘的比例。同时，这类机构不仅缺乏合理的风控机制，甚至没有风险防控的意识。一旦市场行情出现明显反转，可能导致机构无法承受的风险甚至引发系统性风险。实际上，当前市场上还有很多有潜力的领域，机构需要充分发挥自己的专业性和主观能动性，寻找优质资产。

《2024二季度货币政策执行报告》提到“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”，如何理解“压力测试”？

业内人士回应指，简单来看，债券资产的风险敞口压力测试指的是——如果利率突然上行10个、20个乃至50个基点时，金融机构的风险敞口有多大，对市值影响多大。目前该项压力测试已逐步展开。通过这类压力测试，央行旨在提示相关金融机构提高合规意识、提升风控水平。