为了应对全球气候变化及环境污染问题，世界各国政府纷纷推出政策，旨在协调经济增长与生态保护之间的平衡。同时，企业也开始编制环境、社会和治理（ESG）报告，以此展现其在这三个领域的绩效。在中国内地和香港，近年来也出台了一系列指导方针和框架，旨在提升上市公司ESG报告的质量，并促进其持续改进。作为全球主要的经济增长引擎之一，中国的ESG发展背景与发达国家存在差异。特别是在“一国两制”的政策框架下，中国内地与香港上市公司的ESG讯息披露具有独特的比较价值。

针对这一现状，香港理工大学陆海天教授及其研究团队提出了一套评估方法，用于衡量中国内地和香港双重上市公司ESG报告的质量。该方法从重要性、定量性、平衡性、一致性和可读性五个维度进行考量，为提高双重上市公司ESG报告的质量提供了有力的参考和建议。

全面评估方式

现有的ESG报告质量评估研究中，一部分依据全球报告倡议（GRI）标准作为衡量报告质量的代理指标，但这种做法可能导致报告内容过于简化，缺乏全面性。另一部分研究采用手动评估报告质量，但这种方法可能带来主观性和不可复制性的问题。与这些研究不同，陆海天教授及其团队开发了一种全面而可复制的ESG报告质量评估方法。

该方法融合了香港证券交易所（HKEX）发布的报告指南中的重要性、定量性、平衡性和一致性四个原则，并运用自然语言处理技术对ESG报告中的这些原则进行量化。同时，将可读性纳入作为第五个评估原则，以此为每份ESG报告生成一个综合的质量得分或排名。

进一步地，研究团队利用这些量化后的报告质量数据，通过面板回归分析方法，对双重上市公司的ESG报告质量进行了假设检验和实证分析。这一研究为ESG报告质量的评估提供了新的视角和科学依据。

绑定假说(Bonding Hypothesis)验证

绑定假说(Bonding Hypothesis)，最早由 Stulz(1999)和Coffee(1999)指出，海外上市使得上市公司主动与上市地的法制规则捆绑在一起，这一过程有助于提升公司治理水平。基于此，可以提出假设：在香港和中国内地双重上市（A+H股）的公司，其ESG报告质量优于仅在中国内地上市（A股）的公司。此外，香港证券交易所（HKEX）在2019年12月更新的报告指南中引入了新的规定，要求上市公司披露更详细的ESG讯息。这些加强的披露要求无疑将提高A+H股公司的ESG报告质量。

为了验证A股与AH股之间的绑定假说，研究团队采用了一对一倾向得分匹配（PSM）方法，通过面板回归分析，确保每个AH股公司与一个A股公司在可观察协变量上具有可比性。研究结果表明，双重上市显著提升了ESG报告质量，为绑定假说提供了进一步的支持。双重上市还增强了ESG报告的重要性，通过提高负面讯息披露的比例，改善了报告的整体平衡性。对于HKEX加强披露的新规定，研究发现这些规定对AH股公司的报告质量产生了积极影响，这种改进还主要体现在报告的可读性和一致性上。加强披露的规定实施后，AH股公司发布的ESG报告更加规范化，更倾向于包含一致性声明，并且在报告中加入了更多表格，提高了其可读性。同时，研究也显示，中国内地A股上市公司在建立和执行ESG披露标准方面取得了显著进展，尤其是在遵循GRI标准和披露重要问题方面的表现。

ESG质量评估优势

陆海天教授团队的研究进一步验证了绑定假说，为公司跨境上市的实践提供了新的理论支持，并阐明了ESG报告质量评估在提升公司治理中的积极作用。研究发现，ESG报告质量较高的公司通常能够取得更好的未来ESG绩效。具体而言，提升ESG报告的重要性和量化水平对公司的评级有积极影响。相反，那些ESG报告内容与过往报告高度一致的公司，其未来的ESG评级往往较低。

此外，研究也探讨了影响ESG披露水平的决定因素，包括公司特徵（如规模、盈利能力、行业分类）、利益相关者的关注度、监管环境，以及行业和国家层面的政策因素。在非财务影响方面的ESG质量评估研究中，结果显示强制性披露有助于减少温室气体排放，并提升公司的碳性能和环境质量。这些发现为理解ESG报告的价值和影响提供了重要的见解。

陆海天、吴昊、叶菲菲

陆海天为香港理工大学会计及金融学院可持续技术基金会教授，香港理工大学科技及创新政策研究中心（PReCIT）核心成员，吴昊为研究助理、叶菲菲为博士后研究员