近日京东（9618）及阿里巴巴（9988）先后发行可换股债券集资，引市场关注中资科企抽水。 瑞银发表报告，指出日前与腾讯首席战略官James Mitchell沟通，腾讯透露无意发行可换股债券。

报道引述腾讯指，目前自由现金流强劲、投资组合规模大，加上于3月底止拥有约120亿美元净现金，有望继续为股份回购提供资金。 腾讯管理层认为，虽然换股债的利率较低，但实际成本是最终导致权益摊薄，相信回购股份或从外部投资所产生的内部回报率（IRR）将更高。

降本时代已过去未来毛利续增

该行亦引述腾讯管理层指，随着削减成本的阶段已基本过去，腾讯仍能从收入结构的转变和高毛利率的新业务中，实现明显的毛利上升空间。而在投资方面，腾讯对人工智能（AI）初创公司的投资取态较为谨慎，并抱选择性态度，至今投资表现良好; 并指部分战略合作关系，如对游戏工作室的上游投资，仍有待全面展开。

瑞银认为，腾讯管理层对业务前景正面，并明确提出未来的增长动力，包括近期成功推出《地下城与勇士》及Supercell游戏表现正在恢复，以及中期电商直播、AI及投资等因素。 该行重申对腾讯“买入”评级，目标价480元。