港股连跌四年已成事实，寄望新一年，投资者在部署港股及美股时，能否连用“狗股理论”、押注丑股博大翻身？ 《星岛环球网》回顾2022年恒指及道指的“狗股”表现，发现道指狗股今年发力狂奔，最劲的Salesforce（CRM）更大弹超过一倍；反之，以内房、医药为主的恒指狗股，今年却继续做死狗。 分析指，恒指狗股的基本面已输一大截，明年能否扭转劣势，内地经济增长及美联储减息步伐将主宰一切。

何谓“狗股理论”？

所谓“狗股理论”（The Dogs of the Dow），早于上世纪90年代盛行，是简单的被动式投资。 一般而言，投资者在年底会从成分股中找出10只股息率最高的股票，并于下一年年初在每只狗股平均配置10%资金，一直等待至年尾结算。 后来，狗股出现变奏版，变成买入十只前一年表现最差的股票，亦有人套用于恒指之中。

即睇10大勇者捞货名单：

1、李宁

2、碧桂园服务

3、美团

4、中升控股

5、药明生物

6、京东

7、新奥能源

8、信义光能

9、龙湖集团

10、京东健康

恒指狗股今年“两升八跌”

以2022年十只恒指狗股作比较，今年仅交出“两升八跌”的成绩。 去年大跌逾六成的舜宇光学（2382）及碧桂园（2007），今年继续见红，分别跌23%及71%; 同样受内房不振拖累的碧桂园服务（6098）继去年跌约60%后，今年再跌多66%。 另一内房龙头龙湖（960）亦连续两年成为十大表现最差股份，两年累计下跌83%。

至于两只成功翻身的恒指狗股，就是创科实业（669）及小米（1810）。 创科实业在去年跌44%，今年转升10%; 小米的翻生能力更高，去年跌43%后，今年则反弹49%。

李宁泻近七成 变头号狗股

今年的恒指狗股方面，加入了7张新脸孔。 其中，李宁（2331）以累跌近69%，在一众蓝筹股包尾。 该公司零售流水表现不佳，引起市场对其库存的忧虑，并遭多家投行下调评级和目标价，导致股价跌跌不休。

遭大行唱淡的京东（9618）及旗下京东健康（6618）在接近年底时亦双双“衰收尾”，累计分别跌48%及45%。 其余新晋狗股包括中升（881）、美团（3690）、新奥能源（2688）及信义光能（968）。

Salesforce大翻身 一年翻一番

美股方面，道指狗股的策略明显较为成功，交出十升七跌表现。 当中，去年跌48%成为表现最差的软件公司Salesforce，今年则力挽狂澜、累升逾一倍。 科技巨企英特尔（INTC）、微软（MSFT）及苹果（AAPL）今年亦齐齐修复不少失地，分别累升97%、57%及49%。

道指在今年底发威，带动全年累升近14%，成份股中只有8只股份“见红”。 不过，3只2022年的狗股中，今年继续跑输大市，其中3M（MMM）及NIKE（NKE）年内分别跌4%及7%; 药店连锁品牌Walgreens Boots Alliance （WBA）去年跌25%后，今年更再跌24%。 今年新晋的道指狗股则分别是雪佛龙（CVX）、强生（JNJ）、可口可乐（KO）、宝洁（PG）及霍尼韦尔（HON）。

事实上，狗股理论蕴含物极必反的钟摆原理，主张估值低残、人弃我取，一旦大市明显转势，反弹空间就更大，回报亦有望跑赢大市; 然而，即使公司基本面转好，也难免会受复杂多变的市况影响。 以恒指狗股为例，去年不少是内房或与经济敏感度较高的股份，故在今年经济疲软的大环境下，实在难逃一劫。 相反，道股不少狗股搭上人工智能（AI）及大数据等科技大势顺风车，成功为投资者带来可观回报。

中薇证券黄伟豪：恒指狗股只只都唔系咁好

检视今年恒指狗股，中薇证券研究部执行董事黄伟豪称“其实只只都唔系咁好”，因为绝大部份的股份基本面都欠佳。 以碧服、龙湖为例，两只股份与内房形势息息相关，虽然明年情况再变差的机会不高，但卖楼、让资金回笼都需要多少少时间，“唔系跌多就一定可以翻身”。

他又指，李宁以内需消费为主，与内地经济挂勾，惟市场暂时对经济展望偏审慎，明年要强势反弹机会不高。 至于几只新经济股，若公司的收入未能重拾增长动力，都好难吸引到资金重新买入，“唯一是对能源股份的看法相对正面。”

光大伍礼贤：或可剔除内房

光大财富证券策略师伍礼贤表示，狗股策略适合追求平稳回报，不愿承受巨大波动的投资者，但“狗股组合无绝对标准，以十大最高息率或十大跌幅筛选，再按个人投资目标稍为调整”。 他举例，若散户对内房前景较为审慎，或预计某只股份在来年不会再有特别股息，就从组合中剔除，换入其他股份。 即使道指只有8只成份股下跌，散户亦可加入全年仅仅录得轻微升幅的2只股份，因为它们都是落后大市。

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