新媒《海峡时报》9月8日文章，原题：中国经济是否走向衰落。文章摘编如下：

近段时间，中国经济备受全球关注，对亚洲尤其是日本、韩国、新加坡产生连锁反应。 因此，需要关注中国经济将出现什么状况。中国是否已经如一些分析人士所说，已经度过巅峰，并走向长期衰退？如果不是，当前的指标又该如何解读？

目前中国经济低迷，可用一个类比：一位病人因多年吃快餐而产生不适。在这个阶段，不建议向病人提供更多“油腻食物”（信用注入），无论患者多么喜欢它们，但是也不能过度的节食来缓解不适症状。为了实现经济的高质量发展，中国经济需要摆脱臃肿的房地产行业和基础设施过度扩张。这并不容易，但因此断言中国经济已陷入衰退还为时过早。

未来三五年将是艰难的时期，中国正经历去杠杆的阵痛。每年的经济增长率可能为3.5%至4.5%，而2010年至2019年的十年增长率平均为7.7%。现在的中国风险与挑战共存，特别是地缘政治。他们需要灵活的政策提振消费者和私营企业的信心以及稳定国内的金融领域。在应对转型时，政府不能忽视令经济建立在更健全、更平衡的目标，这一点很重要。

导致问题的原因，可回顾一下房地产的起落。

中国极高的国民储蓄率（占国内生产总值GDP的46%）在房地产和基础设施方面投入了大量资金。2008 年房地产及基建爆发式增长导致二三线城市的住房项目和大型购物中心项目激增。地方政府渴望以强劲的投资拉动经济增长，对基础设施进行大规模投资。随之以来的高额债务问题，被经济的高速增长所忽视。正值疫情三年，消费者和私营企业恢复信心仍需时间。

目前中国政府的政策侧重于管理去杠杆化，实现经济软着陆，不引发经济崩溃或引发金融危机。尽管房地产巨头碧桂园和恒大的债务负担令人震惊，但是中国政府从中疏导，不让其像当年美国“雷曼兄弟危机”那样简单处理，这样更有利于中国经济去杠杆化的管理。

运用更多金融手段解决当前的危机，中国有两个关键防御措施——中央政府稳健的资产负债表和国有银行体系。

与西方政府及其私营银行不同，中国政府通过“四大”国有银行共同努力防范系统性威胁，比美国私营银行管理到位。政府对借款人有很大影响力，无论是私营或国有房地产公司、信托基金还是大型影子银行体系的参与者，任何一方都在政府的监管下进行经营。

中国以20%至40%高额抵押贷款首付，能够更好地抵御美国抵押贷款杠杆过高带来的冲击。美国抵押贷款杠杆过高导致2008年的经济崩溃。

幸运的是，中国大部分债务都是人民币债务，而不是外币债务，像 1997 年亚洲金融危机期间拉丁美洲和几个东盟国家的情况一样。本次债务重组的后果可能涉及一些违约，需要妥善管理。中国政府必须平衡持续去杠杆化的通货紧缩效应与信贷扩张和货币化带来的通货膨胀。

简而言之，中国必须“为房地产行业提供底线，帮助地方政府重组债务，并刺激消费需求”。即使尽最大努力，境况不佳的房地产行业仍可能在未来三到五年继续拖累中国经济增长。国际货币基金组织前首席经济学家肯尼思罗格夫和清华大学杨元辰在 2020 年共同发表的一篇论文计算出，中国住房活动下降 20% 将导致经济产出累计损失 5% 至 10%。假设这种调整持续五年，房地产市场低迷可能会导致每年 GDP 增长减少 1 到 2 个百分点。

目前中国政府正避免“火箭筒”式的信贷注入，若情况进一步恶化，将采取更强有力的刺激措施。中国政府并非没有弹药。其债务与GDP之比仅为22%。此外，截至 2023 年 7 月，中国已知外汇储备为 3.2 万亿美元，这还未包括国有银行系统未公布的储备。

中国会出现通货紧缩吗？

最近有媒体不断发出警告，中国正走上通货紧缩的“日本化”道路。2023 年 7 月消费者价格较上年同期下降 0.3%，主要是去年同期食品价格上涨。剔除波动较大的食品和能源价格，会发现7月份核心通胀实际上涨 0.8%，高于 6 月份的 0.4%。

进口下降的结论也应谨慎对待。2023年前7个月，中国进口下降 7.6%，原因是能源和其他原材料价格下降，而不是需求减弱。从数量来看，2023年进口量稳步上升，前7个月实际增长1%，而去年同期则下降6.4%。

现阶段经济前景尚不明朗。中国政府需要更加努力地提振消费者和私营企业信心。

从政策上看，重点转变过度投资房地产和基础设施的发展道路，转向扩大内需、刺激创新、鼓励“高质量”增长，重点培育电动汽车等行业。电动汽车、先进制造、新能源与材料以及生命科学。

中国政府“共同富裕”的愿景意味着政策重点放在收入再分配和改善居民福利上，以刺激消费作为新的增长引擎。从中期来看，这意味着加强社会福利体系、完善养老金体系、扩大失业保险、增加医疗补贴和加强医疗保险。这些措施可以通过更有效的税收筹集资金，在中国，税收仅相当于GDP的1%左右，而世界银行估计墨西哥为4%，土耳其为3%。

增长放缓迫使计划进行必要的调整。目前，中国当局应对房地产和基础设施领域的过度建设。房地产行业和基础设施项目的坏账需要解决。随着时间的推移，这种过剩现象逐渐减少，新的增长模式逐渐取而代之。节省的资金仍将是资金来源，但将用于清洁能源和电动汽车制造等有前途的行业。2015年，中国的汽车年产量仅相当于德国和日本的单月销量。截止2023年第一季度，中国超越日本成为全球最大汽车出口国。

改革后，强大的社会安全网有效地将更多的资金留给居民。这将是有效、可持续再分配，同时降低中国的储蓄率并刺激其长期消费需求。

中国新的发展模式提供了更加可持续和包容的增长路线。75%的中国人口，包括因房价过高而被排除在房地产市场之外的年轻人、中下阶层以及广大农村地区的农民，都将从新经济模式中受益。这更加提振消费者信心的恢复，而信心是经济重新站稳脚跟并以5%左右速度可持续增长的基础。

可以肯定，要达到这种幸福状态，需要克服艰巨的挑战，包括人口老龄化和地缘政治带来的挑战。人工智能等技术既可能是一种帮助，也可能是一种阻碍。最重要的是，尽管目前形势如此困难，但中国并非没有优势，也并非缺乏长期目标的想法。前进的道路肯定会遇到挫折和调整，如果中国沿着新的发展模式继续前进，结果将是一个更健康的经济、一个更稳定和更公平的社会。

编译/迪巴拉  2023-9-9