周大福郑氏家族调整上市公司股东架构，提出全购新创建，令新世界获取资金营运兼大派特别息。虽然全购设有私有化条款，不过从多个细节而言，分析认为大股东仍有意维持新创建上市地位。今次部署亦揭示郑氏家族用三大招式，就为新世界及新创建双双释放估值。

周大福郑氏家族，向新创建提出全购，新世界藉此出售套现218亿港元。

全购条款中指出，如新创建股东接纳水平达到95%的门槛，以及无利益关系股份获逾90%收购，周大福便有权向余下股东强制性收购新创建股份，并撤销其上市地位。

新创建现金仅及全购花费一半

不过，要约提及，周大福预期需要偿还全购所支付的融资，其中包括来自新创建的任何股息及分派。倘若周大福私有化新创建，需付出高达355亿元（港元，下同），但新创建最新资料显示，其现金及银行结约177亿元，即使全数派发亦只可收回一半成本，付私有化较不划算。

大行料股份维持上市

中信里昂认为，要约只是令控股股东作出变动，但新创建将会维持上市地位，并指周大福在新创建的有效权益，将由以往间接的30%扩大至直接的63%，故小股东的长期利益，因而与郑氏家族的利益更为一致。

至于今次全购，周大福企业已开宗名义要为上市公司释放价值，在安排上，其手法已施展了三大招式：

第一招：另类注资

今次全购对象看似是新创建，事实上新世界或是第一主角，因为是次全购条件中，必须获新世界独立股东批准方可作实，意味控股股东周大福企业一心向新世界另类注资，方式是换取直接控股新创建的角色。

其实周大福在成本上有折头，目前新世界持有60.88%或新创建，因此周大福将支付约218亿元；同时新世界会向股东派特别息，而周大福因持有新世界45.2%，而分得逾18亿元“回赠”，故实际周大福向新世界投放的实际金额约200亿元。

第二招：息诱股东

新世界从周大福获取的资金后，考虑自身财务状况后，决定拨出共40亿元与所有股东同享，每股1.59元，单以该特别息及现价计，股东已可有约8.1厘回报。高盛更认为，资金预计令其净负债比率由47%降至43%，间接推动其派息能力，相信今年6月底止的年度股息率或达8.6厘，而往后两财年也有望逐步增加。

至于新创建亦将有股息政策调整，要约指出，周大福直接控股后，会对新创建业务营运、资产组合、股息政策等进行审阅，当中指出“拟要求新创建董事会除普通股息外，额外派发特别股息，最大限度地提高新创建的总派息”，为股东制造憧憬。

第三招：清晰架构

新世界藉今次出售新创建权益，重新定位为“地产股”。全购要约中指出，新世界会将业务组合精简，从而强化并集中其重点策略，将更专注于物业开发、物业投资及相关业务，以及其他在中港以顾客为中心的业务。

过去新世界除了地产相关业务，持有的新创建业务涵盖建筑、保险、公路、物流等，市场评估时会采用不同的估值方法，往往出现了估值折让，令股价远远落后。全购要约提及，新世界在新创建的股权价值约59亿元，较应占资产净值242亿元大幅折让约75.7%。是次将两大集团分拆，令市场估值方法更清晰，料是解锁价值的关键因素。

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