美国3间银行闪电倒闭、瑞士信贷爆雷之后，美国联储局本周三仍然宣布加息0.25厘。虽然比银行风暴之前，市场估计加息0.5厘低，但在风暴中继续加息，被认为是一种“负责任地控制通胀的态度”。

但事实是，联储局一边收水，另一边大手放水。关键是在硅谷银行倒闭之后，联储局出手“兜底”，推出1个全新的工具“银行定期融资计划”，该计划允许美国的银行利用其持有的美国国债或其他债券作为抵押，从联储局获得最长1年期的贷款。

这个计划的用意是针对硅谷银行早前挤提时，要亏本出售持有的债券筹资，但是沽债暴露了亏蚀，又进一步触发挤提。如今按这个新计划，银行拿债券到联储局就可以贴现。计划还有一个特点，就是过去用债券做抵押，要按债券现值计价，而这个计划是按债券的面值计价。换言之，即使债券跌了价，仍可以按原价去抵押借钱。

按更大范围的资料估算，美国银行持有的、可以通过“银行定期融资计划”借钱的债券总规模达到4.4万亿美元。换句话说，联储局制定了1个最多可达4.4万亿美元的量化宽松放水大计，250亿只是第一步。这个计划的放水规模，甚至超过新冠疫情时美国政府进行的4.19万亿美元量宽。

美国因为有美元霸权，可以不断印钞票，有钱就是任性，可以无限包底。相对而言，瑞士央行的情况就比较差了。早前瑞士政府做媒人，催迫瑞士第一大银行瑞银去收购出事的第二大银行瑞信。美国《华尔街日报》发表文章形容，这次收购与其说是瑞士政府提议收购，不如话是政府对瑞银下了最后通牒，一定要去收购。因为瑞信一旦爆雷，对瑞士是生死存亡的事情，瑞士本身也需要救援。

瑞士央行介入收购，最富争议性的是将瑞信价值170亿美元的AT1债券，一下子归零，搞到这些债券的投资人极度不满，目前正酝酿打官司。很多人不明白为甚么央行可以决定债券归零，其实，AT1是“补充一级资本”的简称，这种债券也被称为Coco债，源自contingent convertible（应急可转换债）两个英文字的首两个字母，Coco债与一般的可换股债券不同，一般的可换股债券，投资人可选择由债权转为股权。

而应急可转换债的转换权在于银行。银行在资本充足率低的时候，可将债权转换为股权。

瑞信已归零的Coco债更夸张，产品条款中，在资本充足率不足而转化为股权的条件之外，瑞信还把监管机构的决定权也纳入了可转换事件中，就为这次瑞士监管机构在瑞银收购中将170亿美元的AT1债券归零埋下伏笔。

总括而言，瑞士的财力有限，惟有打擦边球，迫瑞银合并瑞信，虽然挽救了瑞士的信誉危机，但将瑞士的两大银行合并，就会出现“大到不能倒”的风险，往后万一瑞银出事，一定要瑞士政府包底。美国联储局的境况不同，可以不断印钱救市，代价可能是下一波的恶性通涨，会在3个月或半年之后浮现。

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