建银国际（控股）有限公司行政总裁 丰习来

美国的硅谷银行（Silicon Valley Bank，US：SIVB）3月9日下跌60%，主要美股大行也同时下跌5%-7%，标普500跌幅为1.9%。跌幅主要原因来自硅谷银行为了补充流动性卖出了210亿美元（下同）的债券，实现18亿元的投资损失，高于2021年15亿元的全年淨收入。由于去年美国政府债总回报指数大幅下跌12.5%（历史最差一年），连谨慎的资产配置都会有相对大的损失。

硅谷银行被纳入美国大型银行榜单，在全美超过4000家银行中，硅谷银行以2117.93亿元的总资产居于前20的位置。

3月10日，硅谷银行更是被联邦存款保险公司（FDIC）接管。部分市场参与者认为这可能是“雷曼时刻”重演，或将带来新一轮金融危机。

由于市场普遍对硅谷银行的风险管理能力的评价相对高，市场反而更担心其他银行（特别是更小的银行）会否也会面对类似的损失，也担心金融风险蔓延。在利率“Higher for Longer”的大环境下，最近信用风险已经开始上升，但市场仍然低估信用风险（高收益债息差仍然低于历史均值，贷款违约率在2022年也跌至历史低点）。从历史经验来看，信用风险爆发和蔓延的速度通常都会很快，需要高度警惕并采取预防措施。

从目前了解的情况看，硅谷银行是以高科技的名义做传统的金融产品、资产负债严重不匹配的、缺乏商业银行管理系统和能力的投机性机构，在利率快速反转后，流动性风险、市场风险交叉传染导致信用风险违约！

2022年是美国次债危机以来全球金融市场最为跌宕起伏的一年，发生了很多有可能影响未来5年至10年的重大事件，其中有关中美利率的变化尤其值得关注：

一是以美元为代表的超低息货币变成了高息货币。2022年是美国近40年来利率上升最快的一年，自3月份起，美联储连续加息累计达425个基点，由年初的0厘-0.25厘升至4.25厘-4.5厘，使得美元迅速由超低息货币变为全球主要经济体的高息货币。美元利率的变化也导致了全球金融市场的一系列动荡：据日本经济新闻推算，全球债券市值比2021年减少19万亿元，全球股票市场市值减少25万亿元，二者合计44万亿元，相当于全世界国内生产总值的47%。预计随着美元的进一步加息，国际金融市场的动荡仍将继续。

二是世界两个主要经济体美国和中国的利率发生了反转，人民币利率由原来高于美元利率变成了低于美元利率，与此同时，人民币国债与美元国债的收益率曲线形成两个完全相反的趋势，人民币国债曲线是正向走势曲线，即期限越长、收益率越高，目前1年期人民币国债的收益率为2.06厘，10年期的为2.86厘；美元收益率曲线为负向走势曲线，即期限越长、收益率越低，目前1年期美元国债的收益率为4.7厘，而10年期的收益率为3.69厘。

从两种货币的变化及国债收益率曲线至少可以得出三个判断：

第一，人民币成为了低息货币，对融资方很有吸引力，香港债券市场上人民币债券的发行会不断增加，而美元债券的发行将会减少；

第二，中国经济将继续保持高增长趋势；

第三，美元利率倒挂预示着美国经济的衰退概率在增加。

当然，除了上述两个重大变化以外，2022年还发生了虚拟货币的坍塌、英镑和日圆暴跌、卢布汇率的快速反转、石油等大宗商品价格暴涨等。但从对金融市场的持续影响力来看，美元及人民币利率的突变，将对世界经济以及全球金融市场产生持续而深刻的影响。

展望未来，世界经济的不确定因素仍然存在。作为全球经济列车上的一员，在2023年仍需要繫好安全带，做好在颠簸中前行的准备。实际上，2023年伊始，变化已经发生，随着日本央行货币政策的转向，持续多年的18万亿元的负收益资产在2023年1月4日已经全部转为正收益资产，标志着全球负利率时代已经结束。

利率反转会导致更多类似机构（以美元货币为资产负债计价的金融机构，包括保险公司）出问题，黑石和硅谷银行只是多米诺骨牌倒下的前几块。

原标题：金融论道/硅谷银行的倒下可能只是开始

来源：大公报