本周最后一个交易日，恒指上升一二四四点，一半由美国通胀回落导致，另一半由中国略为放宽抗疫安排触发。

中央政治局常委会本周四召开会议，强调“动态清零”总方针不动摇。但国家卫健委其后公布调整新冠防疫政策，推出二十条优化措施，包括把隔离由“7+3”日减至“5+3”日，取消入境航班熔断机制，未来有疫情时不会整区封控，只会封控确诊者所住的大厦等。内地距离全面放开防疫措施仍很遥远，但如今开始走出放宽的第一步。

另外左右美国的利息政策的通胀率也出现新走势。美国最新公布的通胀率终于露出乐观的信号，美国公布十月消费者物价指数（CPI）按年上涨百分之七点七，低过九月的上涨百分之八点二，也低过预期的百分之八。更重要的是撇除食品和能源的核心通胀率，因为联储局以此作为通胀率的主要指标。十月美国核心通胀率按年涨百分之六点三，低过九月的上涨百分之六点六，亦低过市场预期。核心通胀率七月百分之五点九（这是此前横行的水平），到八月急升上百分之六点三， 九月再升上百分之六点六，这是自一九八二年以来最大的增幅，当时认为美国强劲而广泛的价格上升压力会持续，而十月核心通胀显著回落至百分之六点三，这是美国物价失速的一个重要指标。

估计美国高通胀的拐点可能已经出现，意味着加息周期步向尾声，主要原因如下：

第一，美国的租房市场正急速降温，据诺贝尔经济学奖得主克鲁曼早前在推特上指出，虽然过去三个月，美国的核心通胀率同比超过百分之六，但“真实”的水平可能只有百分之四左右。他说，租金的下跌，并未在官方的核心通胀数据中反映出来。他引述租贷平台Zumper的十月全国租金报告，九月至十月期间，在全美一百个最大城市中，有六十一个城市一居室和两居室的租金中位数出现了下降。美国未来通胀会反覆向下。

第二，广告市场的晴雨表。十一月份美国步入圣诞消费旺季，但是，美国以至全球的广告市场，仍然非常呆滞。春江水暖鸭先知，现时环球的广告主要被数码平台垄断，广告支出下跌，像facebook和Google这些大数码平台最早感知。近日，facebook的母公司Meta Platforms宣布裁员一万一千人，占总员工人数百分之十三，而Google的母公司Alphabet老板亦表示要将公司效率提高百分之二十，暗示将会大裁员。Meta Platforms和Alphabet见到社交平台的广告收入下跌，就马上采取节流行动。美国的圣诞旺季不旺，意味着通胀还会降温。

若然美国加息周期近顶，会出现几方面的变化：一、投资市场会回稳。二、美元汇价见顶回落。三，经济寒冬将至。从美国的核心通胀率下降，可以说是从加息的隧道里面见到一点曙光。但怕只怕美国经济快速滑向衰退，那样对内地和香港经济都有影响。

卢永雄

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