亚币频贬值,重演金融风暴机会不高

2022-10-21 08:05

日元兑美元汇价跌跌不休,昨天一度跌穿150关口,创三十二年新低。日元持续贬值,对港人来说是游日血拼好时机,但对整个亚洲来说却是坏消息,已加大本国货币贬值压力,令人担心1997年亚洲金融风暴可能重演。不过,亚洲多国的体质已有所改善,抵御力亦提升,出现硬著陆风险并不轻易同二十多年前情况相比。

日元兑美元曾低见150.08,其后略为反弹至149.8,每百日元兑港元亦低见5.23。日元今年持续贬值,即使日本央行上月曾一度入市干预,仍无阻其跌势,由年初至今累计跌幅达三成。

吸引游客赴日报复性消费

导致日元汇价不断探底,因美国联储局持续暴力加息,但日央行却坚拒加息,继续量化宽松政策,令美日息差扩阔,投资者进行沽日元、买美元套息交易,加剧日元跌幅。日央行坚持量宽,因日本经济低迷三十多年,为了刺激经济复苏,唯有默许日元贬值,希望能带动出口增加。再加上当局最近才对外全面通关,首相岸田文雄毫不讳言,乐见日元贬值,吸引更多国际旅客来日消费,加快疫下复苏步伐,亦有望推高市场对日元需求,从而令圆汇止跌回升。

日本放任日元贬值的成效存疑。理论上,日元下跌,有利出口,但事实上日本是个资源匮乏的国家,需要进口石油和食物,俄乌战争推高能源和食物价格,令制造成本不断上升,从日本连续十四个月出现贸易逆差,便可窥见达不到出口上升的效果。

至于让日元贬值来吸引游客前来,明显是收到旺丁又旺财的效果。日本两大航空公司十一月后的航班订票激增三至五倍,预计到明年首季入境旅客人次有望恢复到疫前的六成半,而一些名店单日免税商品销售额,是前一年同期的二十倍。有经济学家粗略估计,外国游客在日每消费一万亿日元金额,可让圆汇升值零点六五日元,就算外国旅客消费额恢复到疫前48000亿日元,顶多令圆汇升值3日元,相对已贬值30日元只是小巫见大巫,作用不大。

然而,日元贬值,对饿游已久的港人却是好消息,赴日消费变得更便宜。在港府放宽入境检疫安排为“0+3”后,很多市民都趁日本开关,纷纷赴日旅游,动辄兑换价值几万港元的日钞,准备在日本尽情吃喝玩乐,进行报复性消费,但此举只对日本经济复苏出力,却无助提振本港经济。

此外,圆汇不断跌穿多个心理关口,对本已受强美元影响的亚洲货币加大贬值压力,因圆汇贬值使日本商品变得更具竞争力,逼使其他出口导向的亚洲国家也以贬值来应对,结果亚洲货币也像日元般不断探底,例如韩圜今年累跌两成,人民币、泰铢、菲律宾披索分别贬值逾一成三、一成四和一成半。

南亚或易出事难牵连甚广

前高盛经济学家奥尼尔曾警告,一旦日元跌穿150心理关口,将会掀起类似97年亚洲金融风暴危机,但这或许有点夸大其词,因亚洲多国吸取当年惨痛教训,在过去二十多年已积极改善经常帐,增加外汇储备,令体质已比当年好得多。过去几个月,亚洲多国一边加息,一边适时入市干预,抛售美元来支持本国货币,减低汇率跌幅,但代价是消耗了数以百亿计美元外储,除非中国和日本这两个亚洲最大经济体的货币急跌,否则暂时未见有溢出风险。可是,这不排除南亚一些体质较差的国家,在汇率下跌、债务增加和油价飙升夹击下会出事,但相信危机对其他国家的牵连和衝击会比97年低。

在强美元下,各国货币都面对贬压,亚洲经济动力仍相对较强,且有充裕外储筑起防波堤,要重演金融危机机会不大,但市场波动却在所难免。

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