据新加坡金融监管局（MAS）最新披露，8月整体CPI（消费物价指数）同比增长7.5%，核心CPI同比增长5.1%，创近10年新高。作为小型开放经济体，新加坡的食品和能源绝大多数依赖外部进口，容易受到外部因素影响，从而面临输入型通胀。另外，新加坡劳动力市场紧张，工资收入增速较快，需警惕“工资─物价”螺旋上升导致通胀持续居高不下。

新加坡的食物和能源高度依赖进口，所以输入型通胀是难以避免。2021年，新加坡的90%食物依赖进口。其中，42%蔬菜来自马来西亚、27%来自中国、5%来自澳洲；鸡蛋的自给率仅有30%，超过50%来自马来西亚；海鲜主要依赖马来西亚、越南和印度尼西亚等国；肉类的45%进口来自巴西，另有30%源于马来西亚和澳洲；马来西亚、中国则供应了新加坡近一半的水果。能源方面，新加坡是天然气进口大国，95%的电力供应依赖进口天然气。而由于今年天然气供应量减少和全球范围内的天然气价格飙涨，新加坡天然气进口额从1月的7亿新加坡元增至8月的11.5亿新加坡元。

核心CPI中食物贡献最为突出。从核心通胀率来看，食物增长最快，增长6.4%，对核心CPI上涨贡献约40%。从具体商品来看，与今年1月相比，8月冷冻整鸡价格上涨32%，鸡蛋（10个）上涨16%，普通白面包（400g）和冷藏五花肉均上涨5%。

6月1日起马来西亚活鸡出口禁令生效，而新加坡有三分之一活鸡自马国的进口，这一禁令导致新加坡鸡肉短缺，价格快速上涨。除食物外，核心CPI的另一重要项是服务，占CPI权重31.7%，8月同比增长3.8%，主要由于医疗服务、邮政服务和文娱服务成本增长。

人力成本上涨 推高物价

房地产市场需求强劲，私人住房成本增加，8月新加坡住房成本同比增长4.7%。据新闻报道，二季度以来新加坡几乎所有新推出私宅项目，都在开盘日就销售出多数房源。从出售数量来看，今年一季度新加坡私人住宅出售5300多套，二季度则超过6800套，增幅27.4%。疫后当地人寻求改善住所、外籍劳工返回新加坡工作、移民人数增加等原因导致房地产市场旺盛需求，叠加建筑成本增加、未售出私宅数量减少等供给侧原因，共同推动二季度房价环比上涨3.5%，涨幅是一季度0.7%的5倍。许多楼盘价格突破2000新加坡元／方呎。

劳动力市场紧俏，非居民就业率仍低于疫前水平。2022年一季度，新加坡总就业人数已恢复至2019年四季度水平的97.5%，居民和非居民就业人数分别为疫情前水平的103.9%和87.0%。居民失业率从2021年12月的3.2%降至6月的2.9%；失业人数下降到2020年以来的最低水平。随着职位空缺增加和失业人数相应下降，2022二季度新加坡职位空缺与失业人数的比率达到1998年以来的最高水平，为2.53，反映劳动力市场持续紧张。与此同时，非居民劳动力规模仍低于疫情前水平；新加坡人力部指出，非居民就业率仍比疫情前低10%。

“工资─价格”螺旋发生需要两个条件：首先是工资随着通胀上涨，在经济复苏背景下，居民工资增长从2021年四季度的6.9%上升到2022年一季度的7.8%；其次，高工资需要通过提高价格传导至消费者，这取决于需求坚挺程度，二季度新加坡个人消费支出环比增长1.6%，而职业空缺率最高的行业是住宿、零售、交通和仓储等服务行业。

劳动力短缺推升人力成本，也在餐厅就餐成本中有所体现。据新加坡的餐厅负责人介绍，餐品制作人员的人力成本上升20%至30%，服务员人力成本上升30%至40%，而清洁工和洗碗工成本更增加一倍，这些成本上涨也体现于餐厅就餐成本上涨，8月餐厅就餐成本同比增长6.1%，环比增长0.9%。

此外，为保护本地低收入劳动者，新加坡上调外籍劳工签证标准，或进一步加剧劳动力市场紧张态势，助推“工资─物价”螺旋。新加坡政府对外籍劳动者就业政策采取收紧的态度，目的在于尽量保障本地低收入劳动者的就业，并鼓励企业聘用更多高技能工作准证持有者。收紧的就业政策可能减少外国劳动力的流入，这虽然有助于减少外国劳动力和新加坡中低收入就业者的竞争，但同时将增加人力成本，或进一步推动工资上涨，使通胀维持高位。

紧缩货币 抑制投资需求

2021年10月以来，新加坡政府连续4次收紧货币政策。实际上，新加坡的汇率制度是一种有管理的浮动汇率制度，当面临通胀预期时，MAS会加大新加坡元名义有效汇率的斜率，使新加坡元升值的速度加快，或是向上调整政策区间的中心水平，以收紧货币政策；而当经济增长存在较大的不确定性时，MAS可能会扩大政策区间的宽度，为新加坡元的走势争取更大的活动空间。

货币政策的收紧，加剧新加坡经济增长的脆弱性。在过去10个月里，MAS采取了一系列前所未有的紧缩措施，以汇率为中心的货币政策，虽然有助于过滤一些输入型通胀压力，但也可能抑制当地的消费和投资需求，加之下半年全球经济环境恶化，外部需求减弱，可能会使新加坡的经济增长面临更大的不确定性。

美国加息未见减速，市场预期MAS也将持续坚定收缩步伐，推动新加坡政府债券（SGS）收益率上涨。9月14日新加坡1年、2年、5年和10年期政府债券利率全线上涨，均超过3%，为2008年后首次。9月21日数据，新加坡1年、2年、5年和10年期收益率分别为3.18%、3.19%、3.18%和3.20%，均延续年初以来的上涨态势。新元债权收益率主要受美国利率和当地金管局的货币政策影响，2011至2022年回测显示新加坡和美国10年国债收益率相关性达0.89，如果美国通胀持续恶化，美国继续加息，新加坡政府债券收益率会继续攀高。

政府通过财政政策减缓通胀对于低收入家庭消费的影响。今年1月份以来，肉蛋奶等基本生活必需品价格显著上涨，导致低收入家庭生活成本上升。

今年年初，新加坡政府宣布了5.6亿新加坡元的家庭支持一揽子计划，以帮助当地人通过退税、充值和代金券的组合来应对经常性开支。今年6月，新加坡政府又推出15亿新加坡元的一揽子资助计划，包括向符合条件的新加坡居民发放现金补助，每户家庭获得100新加坡元的水电费抵扣额度，向低收入群体发放消费税补助券，豁免宰鸡场一个月的外劳税等措施，为弱势家庭和企业提供更多救济。

作为进一步支持低收入工人和弱势求职者就业的一种手段，政府还宣布提高累进工资模式下的共同出资份额，在工资不超过每月2500新加坡元时，分担涨薪的75%；在工资为每月2500至3000新加坡元时，分担涨薪的45%，并将就业增长激励措施延长至2023年3月。

新加坡财政部长、下一任总理黄循财近日在接受采访时指出：“新加坡政府的基本目标就是构建一个公平和进步的体系，以确保实现包容性增长，并使每个人都从国家的进步中受益。”

原标题：中金点睛/新加坡通胀易升难跌

来源：香港大公报   作者：中金公司分析师 左烜晅、刘政宁