RCEP带给中国出口新增量

2022-09-21 16:24

今年以来,面对境内外多个因素的扰动,上半年中国出口仍然体现出了较强的韧性。往后看,在外需趋弱的预期和去年同期的高基数影响下,中国出口增速中枢料将回落,但结构性的亮点仍然值得关注。RCEP(区域全面合作经济伙伴)框架下,成员国对于化工品、贱金属制品和纺织制品的需求或为中国出口带来新的增量;欧洲和美国的外需回落可能对中国消费品和中间品出口形成较大压力,但欧洲能源危机背景下,中国的化工、贱金属等出口或会体现出对欧洲的替代效应。

中国出口贸易主要集中于亚、欧、北美三大洲,分国家和地区来看,中国内地的贸易伙伴结构较为多元。以今年首8月的累计出口金额为标准,中国出口总规模中46.6%来自于亚洲地区,欧洲和北美洲的占比分别为20.9%和18.3%。具体到国家和地区层面:若考虑区域组织(例如欧盟、东盟等),则美国、欧盟、东盟、中国香港和日本是中国内地的前五大贸易伙伴。

亚洲地区──RCEP继续带动出口增量

中国在亚洲地区的贸易伙伴主要分布于东亚、东南亚和南亚地区,当前对东盟、印度、日本出口仍然保持高增。从占中国对亚洲总出口的份额来看,今年首8月,中国对东盟累计出口占到了对亚洲总出口的三分之一左右(32.9%),其成员国中的越南、马来西亚、泰国、印度尼西亚和新加坡所占份额较高。此外,中国香港、日本和韩国的份额也均在10%及以上。从逐月的出口同比增速来看,在RCEP框架的激励下,中国对日韩、东盟的出口持续增长,成为了今年出口韧性的主要来源。

随着RCEP的不断深入,成员国之间的贸易创造效应或是中国后续出口的主要增量之一。结合当前中国对亚洲主要贸易伙伴的出口增速趋势来看,对日本、东盟和印度的同比增速仍然具备了较强的韧性,考虑到RCEP对于成员国之间的贸易创造效应日趋显著,来自日本、东盟的外需或也能为中国四季度的出口表现带来支撑。从出口产品来看,中国对日本、东盟和印度的最主要出口产品均为机电产品,占比在40%左右。虽然该项产品的出口同比在8月有所回落,但绝对增速并不低,后续将在中国的出口贸易中继续起到“基石”的作用。

欧洲地区──中国商品替代效应或将显现

能源危机背景下,一方面高通胀对于欧洲消费需求造成一定侵蚀,另一方面能源成本激增也导致当地高耗能行业的产能受限。因此,欧洲地区的外需回落可能对中国消费品和中间品的出口形成扰动,但受能源成本冲击的行业或将为中国的相关出口带来利好。从占中国对欧洲总出口的份额来看,今年首8月,中国对德国、荷兰和英国的累计出口份额位居前三,读数均超过10%。在能源危机、持续高通胀环境,以及经济逐步走向衰退的情况下,来自欧洲的外需呈现下行趋势,对中国出口的支撑有所减弱。

8月当月,中国对欧洲各国出口同比增速便已显示出该趋势,其中对荷兰的读数高于2021年平均增速,其余国家的读数都出现不同程度回落,预计后续仍将延续回落态势。值得注意的是,由于欧洲能源成本的高企,包括有色金属、化工等在内的高耗能行业产能受到一定限制,而中国相关产品的出口有望形成替代效应,进而迎来结构性机会。

北美洲地区──美国经济逐步走向衰退

美国是中国在北美洲地区的最主要出口贸易伙伴。未来随着美国经济走向衰退,来自美国的外需对于中国出口增长的支撑料将有所趋弱。从占中国对北美洲总出口的份额来看,今年首8月,美国所占份额高达91.3%,其次为加拿大的8.6%,因此笔者对于北美洲的外需将聚焦于美国这一主要贸易伙伴。从出口同比增速来看,中国对美出口的同比增长呈下行趋势,其中8月读数在外需承压和高基数的共同影响下已经转负。

当前,美国劳动力市场偏强劲但已开始放缓增长,经济趋弱的同时通胀压力仍居高不下。考虑到美联储后续或继续大幅加息以抗击通胀,美国经济或将逐步陷入衰退,其需求的回落对于中国出口增长的支撑料将有所趋弱。但短期来看,美国消费零售断崖式下跌的概率不大,今年9月以来美国红皮书商业零售销售周同比仍保持10%以上同比增速。在外需渐进式下降的前提下,中国出口面临的压力或也是逐步地释放。

原标题:明若观火/RCEP带给中国出口新增量

来源:香港大公报   作者:中信証券固定收益首席研究员 明 明

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