美国上半年的实际GDP是下降的，中国上半年的实际GDP是上升的。结果计算中国对美国的名义GDP占比，反而下降了差不多5%。这是为什么呢？奥秘就在于两国的汇率走势。

周二晚间公布的美国最新通胀率维持在8%的高位，但是中国的通货膨胀率只有2.7%。按照经济学原理，一旦经济体的通胀率持续高涨，那么该国的汇率就会持续贬值。也因此，没有一个经济体可以通过开动印钞机就能成为富裕国家的。但凡事总有例外，美国的高通胀不仅没有导致美元贬值，反而因为美联储的激进加息行为，造成美元兑世界上大部分货币都升值了。比如近期美元兑人民币的汇率就从6.35上升到差不多7的地步，累计升幅差不多达一成。这样一来，上半年虽然美国GDP实际增速减少了，但美元资产的估值增加了（美元升值），最后以美元计价的中国名义GDP相较于美国反而出现了下降。中国经济赶超美国的步伐就这样莫名其妙的放慢了。

其实美联储即便9月份再加0.75厘，还是赶不上美国通胀率，因此美国迄今为止的实际利率是负的。大量游资鉴于美联储加息而回流美国，推动美元升值，是基于以下两个逻辑：一是美国的高通胀是短暂的，如果不久后通胀率开始下降，那么现在的加息就提供了一个抄底的机会；二是其他经济体的通胀率会更加高，那么资金回流美国市场也是有利可图的。

上述两个逻辑如果是在全球化体系中的确是成立的，但如前所述，凡事皆有例外：中国就是一个例外。过去三十年，中国已经成为了世界第二大经济体，第一大制造业生产国，在今年上半年所有主要经济体都身处高通胀的时候，中国依然保持着稳定的物价。受疫情影响，中国的经济增长率虽然在上半年遭遇到打击，但疫后的复苏还是值得期待的。也因此，人民币是迄今为止表现最好的非美货币之一，兑美元的贬值幅度并不大。目前人民币的估值之所以没有受到国际资本市场的重视，主要还是因为其并不是一个完全自由流通的货币。人民币国际化还在路上，中国的货币开放政策较为审慎，过去保护了人民币汇率，但现在也是人民币被低估的主因。

应重视科研人才激励

中国未来经济反弹取决于两个方面：短期来讲，疫情防控政策能不能继续为经济增长保驾护航，是一个需要从上到下科学认证的问题。过去有效的政策未来是不是继续有效，是不是需要与时俱进？中国具备完整的产业链，也需要一个开放的市场体系，如果长期缺乏人员交流，甚至影响到货物流通，那么经济增长一定会受到影响。长期来讲，如何应对美国方面的技术打压，也是一个重要的研究方向。最近美国政府开始考虑扩大对中国的技术管制，制裁对象可能不止于芯片，还会覆盖诸如生物科技等其他领域。这是一个危险的信号，未来受影响的范围是不是有可能无限扩大。

其实中国并不缺乏科研创新的最基础元素：人才。庞大的人口基数，重视教育的传统文化，都帮助中国培养出了各行各业的人才。有人开玩笑说，中美的芯片之争其实是内地华人和海外华人之争，不是抵御侵略的问题，而是解决内斗的问题。而庞大海外华人科学家群体，证明了中国人的科研才能，但也值得反思，为何每年有大量人才出走海外，这个问题不要轻轻放过，而是要重点研究，举一反三，才能制定出合适的人才激励机制，促进中国经济的转型升级。

如果中国经济能够熬过低潮期、迅速恢复增长；如果美国不能妥善处理高通胀的挑战，那么资本市场一定会重新估值人民币和美元，到时候时势相易，人民币的国际化也会有另外一幅景象。

庙堂江湖/中国经济稳健 人民币被低估

来源：香港大公报   作者：德国波恩大学经济学博士 沈 凌